基于EVA的房地產(chǎn)企業(yè)業(yè)績評價研究--以恒隆地產(chǎn)為例.pdf

1、作為國民經(jīng)濟的重要支柱產(chǎn)業(yè)和社會各方面高度關(guān)注的民生行業(yè)，我國房地產(chǎn)市場在2007年至2009年經(jīng)歷了由高到低再到迅猛上揚的起伏行情，房地產(chǎn)企業(yè)也體味了由歡喜到茫然再到驚喜交加的心理劇變。2009年初，很多房地產(chǎn)企業(yè)還面臨資金壓力甚至現(xiàn)金流斷裂的風險，而隨著2009年房地產(chǎn)市場銷售情況創(chuàng)歷史新高，土地市場也隨之升溫、地價不斷刷新。房地產(chǎn)業(yè)是一個周期性行業(yè)，容易受到政策等宏觀經(jīng)濟環(huán)境的影響，房地產(chǎn)市場的跌宕起伏已經(jīng)讓房地產(chǎn)企業(yè)深刻認識到市

2、場變化的不確定性風險，而房地產(chǎn)企業(yè)與資本市場的聯(lián)動進一步放大了風險。由美國次貸危機引發(fā)的金融風暴導(dǎo)致全球金融市場劇烈震蕩，包括我國在內(nèi)的全球新興市揚國家的股市跌宕起伏。滬深股市上下震蕩自不必說，香港股市走勢同樣是風云變幻，恒生指數(shù)大幅波動，多項市場指標屢創(chuàng)新高。次貸危機因房利美(Fannie Mae)、房地美(Freddie Mac)而起，由房地產(chǎn)市場蔓延到信貸市場，進而演變?yōu)槿蛐越鹑谖C。因此保持企業(yè)與市場理性平穩(wěn)發(fā)展，并以此促進行

3、業(yè)的長期健康繁榮乃是一個重要課題。
　　 業(yè)績評價向來是企業(yè)管理的一項重要內(nèi)容，是資本市場、公司財務(wù)與管理會計領(lǐng)域的重大研究課題之一，也是非常具有現(xiàn)實意義的應(yīng)用問題。股東價值最大化作為企業(yè)財務(wù)管理的目標，已經(jīng)為財務(wù)管理理論界和實務(wù)界所普遍接受。既然企業(yè)是以增加股東財富為目標，那么準確計量公司為股東創(chuàng)造的價值增加額就成為各利益相關(guān)者關(guān)注的焦點。最直接和簡單的辦法是計算其市場增加值(MarketValue Added，以下簡稱MVA

4、)，即上市公司的市值減去企業(yè)全部資本投入。但是MVA卻很難在日常管理中使用，大量的實證研究發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟增加值(EconomicValue Added，以下簡稱EVA)與MVA相關(guān)程度最高，因此利用EVA可以合理地解釋MVA的變動。作為企業(yè)經(jīng)營業(yè)績評價的一種方法，EVA不僅對會計系統(tǒng)中不符合經(jīng)濟利潤原則的項目進行了必要調(diào)整，而且考慮了股權(quán)資本的機會成本，因此克服了傳統(tǒng)業(yè)績評價方法的一些缺陷，從而可以更加準確的反映企業(yè)為股東等利益相關(guān)群體創(chuàng)造的

5、財富。
　　 EVA構(gòu)建起基于價值創(chuàng)造的理念，使企業(yè)經(jīng)營管理變得簡單、直接，并具有內(nèi)在的邏輯一致性。嘗試利用EVA對房地產(chǎn)企業(yè)進行業(yè)績評價，從而發(fā)掘EVA對資本市場的價值發(fā)現(xiàn)功能，進而幫助股東、潛在投資者、債權(quán)人等利益相關(guān)者正確地決策。本文旨在以EVA的業(yè)績評價方法解釋恒隆地產(chǎn)采用價值投資理念長期持有投資性物業(yè)，為股東等企業(yè)利益相關(guān)者群體創(chuàng)造價值、獲取回報的原因所在。本文在扎實的基礎(chǔ)理論與案例分析緊密結(jié)合的基礎(chǔ)上，運用了比較研究