支付方式選擇對(duì)并購績效影響的實(shí)證研究.pdf

1、并購作為市場經(jīng)濟(jì)體系下配置資源的一種模式，己成為調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)、完善公司治理結(jié)構(gòu)、增強(qiáng)企業(yè)核心競爭力、活躍金融市場的重要途徑。喬治·斯蒂格勒認(rèn)為一個(gè)企業(yè)通過兼并其競爭對(duì)手的途徑成為巨型企業(yè)是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)史上的一個(gè)突出現(xiàn)象，幾乎沒有一個(gè)美國大公司是通過內(nèi)生式增長而不是通過某種程度、某種方式的兼并成長起來的。我國最新修訂的《公司法》、《證券法》和《上市公司收購管理辦法》成為活躍并購交易的加速器，融資方式與支付方式日趨多樣性和創(chuàng)新性，

2、為探索各種支付方式對(duì)并購活動(dòng)產(chǎn)生的影響賦予了重大現(xiàn)實(shí)意義。
　　 本文以2003-2008年我國上市公司1617例標(biāo)的為股權(quán)、支付方式為現(xiàn)金支付或股票支付的并購交易活動(dòng)為研究樣本，運(yùn)用Probit回歸和傾向評(píng)分配對(duì)法從事反事實(shí)分析，研究并購公司選擇現(xiàn)金支付或股票支付的影響因素和這兩種不同的支付方式分別對(duì)并購公司并購當(dāng)年和并購后一年績效的影響，分別得出如下結(jié)論：
　　 (1)總資產(chǎn)規(guī)模越大，越可能使用現(xiàn)金支付；財(cái)務(wù)杠桿越高

3、，越可能使用股票支付；流通股比例越高，越可能使用股票支付；并購前一年證券市場年回報(bào)率越高，越可能使用股票支付。
　　 (2)對(duì)盈利能力的影響，現(xiàn)金支付與股票支付差異不明顯；對(duì)營運(yùn)能力的影響，股票支付對(duì)并購公司的營運(yùn)能力的提升比現(xiàn)金支付要強(qiáng)得多；對(duì)償債能力的影響，股票支付與現(xiàn)金支付之間的差異不明顯；對(duì)現(xiàn)金流量能力的影響，在并購當(dāng)年股票支付的副作用大于現(xiàn)金支付，而在并購后一年，股票支付的正面影響遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于現(xiàn)金支付；對(duì)股東財(cái)富的影響，現(xiàn)