系統(tǒng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)及信息交易風(fēng)險(xiǎn)對(duì)股票收益影響的研究——來(lái)自中國(guó)股票市場(chǎng)的實(shí)證.pdf

1、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是指投資者在市場(chǎng)上不能及時(shí)地以合理的價(jià)格進(jìn)行資產(chǎn)交易而可能帶來(lái)?yè)p失的風(fēng)險(xiǎn)，而系統(tǒng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是指整體股票市場(chǎng)的流動(dòng)性變化而可能給投資者帶來(lái)?yè)p失的風(fēng)險(xiǎn)。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)與資產(chǎn)價(jià)格之間的關(guān)系一直是理論界研究的熱點(diǎn)，國(guó)內(nèi)的眾多文獻(xiàn)對(duì)流動(dòng)性與股票收益之間的關(guān)系進(jìn)行了大量的研究，但對(duì)系統(tǒng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的研究較少。私有信息的存在一直是眾多投資者和學(xué)者關(guān)注的問(wèn)題，信息交易風(fēng)險(xiǎn)與股票收益的關(guān)系是一個(gè)重要的課題。本文從系統(tǒng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和信息交易風(fēng)險(xiǎn)兩個(gè)方面研

2、究對(duì)股票收益的影響。
　　 本文首先研究了系統(tǒng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)對(duì)股票收益的影響。利用Lubos Pastor,RobertF.Stambaugh(2002)提出的計(jì)算系統(tǒng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的方法，對(duì)2008年和2009年間上海股票市場(chǎng)的610只股票的日內(nèi)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。結(jié)果表明，2008年期間，系統(tǒng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)值對(duì)股票收益有著顯著的影響，而在2009年，股票的收益與系統(tǒng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)之間不存在顯著的關(guān)系。
　　 接著研究了信息交易風(fēng)險(xiǎn)對(duì)股票收

3、益的影響。選取2009年1月至12月的180指數(shù)的成份股股票進(jìn)行實(shí)證分析，采用極大似然估計(jì)法估計(jì)出個(gè)股每月的信息交易概率，分別對(duì)每月的信息交易風(fēng)險(xiǎn)與股票收益的關(guān)系進(jìn)行分析，結(jié)果顯示，2009年的信息交易概率平均為0.46，但信息交易風(fēng)險(xiǎn)對(duì)樣本股票的收益沒(méi)有顯著的影響。
　　 本文還將系統(tǒng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)與信息交易風(fēng)險(xiǎn)結(jié)合起來(lái)分析其對(duì)股票收益的影響，結(jié)果表明，在不同的月份里，系統(tǒng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和信息交易風(fēng)險(xiǎn)對(duì)股票收益的影響不一。在2009年