基于雙邊道德風(fēng)險規(guī)避的企業(yè)高管契約設(shè)計研究.pdf

1、隨著現(xiàn)代企業(yè)制度的建立，產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)的完善，企業(yè)所有者通過雇傭高管人員來對企業(yè)進行管理。高管人員在管理活動過程中存在著投資高風(fēng)險項目、隱瞞企業(yè)實際收益、偷懶不努力等道德風(fēng)險行為，而所有者也存在著故意降低高管薪酬、轉(zhuǎn)嫁決策風(fēng)險、解聘高管人員來鏟除異己等道德風(fēng)險行為。因此，道德風(fēng)險在企業(yè)所有者和高管人員之間是雙向存在的。
　　論文通過分析所有者和高管人員之間的委托代理關(guān)系，從雙邊道德風(fēng)險的角度構(gòu)造雙邊道德風(fēng)險模型，設(shè)計雙邊道德風(fēng)險契約，討

2、論其對規(guī)避雙邊道德風(fēng)險行為的有效性：
　　首先構(gòu)建基于解聘補償?shù)碾p邊道德風(fēng)險契約，并進行委托人和代理人的行為影響分析以證明契約的有效性，通過算例分析對契約的有效性進行進一步驗證。將委托人對于代理人的解聘問題引入傳統(tǒng)的契約設(shè)計過程中，模型的最優(yōu)求解和靜態(tài)分析過程表明契約中引入解聘補償金額可以有效降低委托人的解聘傾向，并且顯著提高代理人的努力工作水平。這暗示著委托代理雙方的道德風(fēng)險行為均得到了限制：即委托人對代理人的解聘行為不再是“隨

3、心所欲”的，而代理人的“偷懶”行為得到了規(guī)避。
　　其次構(gòu)建股權(quán)激勵的雙邊道德風(fēng)險契約，通過數(shù)理推導(dǎo)分析得到最優(yōu)契約設(shè)計，并探討契約的有效性以及股權(quán)對代理人努力水平的影響。將傳統(tǒng)的股權(quán)激勵引入雙邊道德風(fēng)險規(guī)避的委托代理模型中，模型的優(yōu)化和比較分析結(jié)果表明，股權(quán)激勵的雙邊道德風(fēng)險契約條件下，固定支付以及分成比例均有所降低，意味著代理人為了能通過股權(quán)獲益，必須努力工作，因此委托人可以以較少的成本對代理人實施有效激勵。
　　再次，

4、通過構(gòu)建過度自信雙邊道德風(fēng)險契約對契約進行代理人具有過度自信特征的拓展，分析契約的有效性以及過度自信心理特征對契約設(shè)計和代理成本的影響。契約分析結(jié)果發(fā)現(xiàn)，過度自信的代理人不要求高的固定支付，但是卻要求對高的分成比例，其原因主要是過度自信的代理人愿意付出更高的努力水平來提高企業(yè)收益，因此會更偏好從企業(yè)收益中進行分成。而代理成本的降低意味著如果雇傭過度自信的代理人，那么委托人可以降低對代理人進行激勵的成本。
　　最后，構(gòu)建動態(tài)多任務(wù)雙

5、邊道德風(fēng)險契約，通過契約的最優(yōu)設(shè)計分析了棘輪效應(yīng)，聲譽效應(yīng)和解聘傾向之間的相互影響以及對契約設(shè)計和代理人行為的影響。將動態(tài)委托代理關(guān)系下的隱性激勵機制引入多任務(wù)的契約設(shè)計過程中，通過契約的比較分析發(fā)現(xiàn)聲譽效應(yīng)對于代理人有正面激勵效果并可以降低委托人提供給代理人的分成比例，而棘輪效應(yīng)會對代理人造成負面激勵并提高契約中的分成比例；解聘傾向在緩解棘輪效應(yīng)的負面影響同時，也會降低聲譽效應(yīng)的正面效果。當(dāng)棘輪效應(yīng)的影響大于聲譽效應(yīng)時，契約對約束委托