ETF基金套利機(jī)會定價——基于B-S期權(quán)定價模型.pdf

1、交易所交易基金ETFs(Exchange-Traded Funds),又稱交易型開放式指數(shù)基金,在本質(zhì)上是一種特殊的開放式指數(shù)基金。作為開放式基金的創(chuàng)新,ETF具有指數(shù)投資、費(fèi)用低廉和稅收優(yōu)惠等優(yōu)勢。ETFs具有獨(dú)特的一二級市場交易機(jī)制,ETFs可以在一級市場申購贖回,投資者只能用與目標(biāo)指數(shù)對應(yīng)的一籃子股票申購或者贖回ETFs,而不像現(xiàn)有開放式基金必須以現(xiàn)金申購贖回。ETF也可以在二級市場掛牌買賣,投資者可以像單個股票和封閉式基金那樣在

2、證券交易所直接買賣ETF份額,交易非常便利。
　　根據(jù)有效市場理論和無套利定價原理,ETF二級市場價格(MV)必須等于基金凈值(IOPV)。然而由于跟蹤能力、管理費(fèi)用、供求因素以及市場慣性與信息傳播速率差異引起基金價格與ETF價格反應(yīng)速度原因,兩者之間存在差異,因而存在套利機(jī)會。從國內(nèi)外文獻(xiàn)研究來看,國內(nèi)外學(xué)者主要側(cè)重于討論指數(shù)型基金凈值對其目標(biāo)指數(shù)的跟蹤誤差以及ETF的套利機(jī)制,但關(guān)于ETF的套利機(jī)會的產(chǎn)生原因的綜述以及套利機(jī)會

3、價值的研究則很少。
　　本文選擇華夏上證50ETF作為研究對象,研究上證50ETF二級市場價格和其基金凈值之間價差的高頻數(shù)據(jù)。對這些高頻數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計描述,并運(yùn)用修正的B-S期權(quán)定價模型對ETF產(chǎn)生的套利機(jī)會進(jìn)行定價。實(shí)證結(jié)果表明在樣本期(2010年2月4日到2010年2月23日)內(nèi),根據(jù)修正的B-S模型算出按100萬份交易額正向套利每份期權(quán)價值為0．00002元,即在1年時間內(nèi)利用ETF套利機(jī)會大約可以賺到的收益為20元?？礉q期權(quán)