基于風險最小化的滬深300股指期貨套期保值的比率研究.pdf

1、我國中國金融期貨交易所于2010年4月16日正式推出滬深300股指期貨這個衍生品，這是我國資本市場發(fā)展中的一次重大變革。從國際上股指期貨的發(fā)展經(jīng)驗來看，利用股指期貨來進行套期保值占了所有股指期貨投資中一個較大的比率，是基礎的投資策略。目前我國以基金為主的機構(gòu)投資者的規(guī)模也已經(jīng)十分龐大，發(fā)展較成熟，股指期貨推出后必將成為基金進行系統(tǒng)風險對沖非常重要的工具。而目前國內(nèi)系統(tǒng)、科學地且實操性較強地針對股指期貨套期保值比率的研究仍較少，本文將理論

2、和實踐結(jié)合，對各種套期保值比率估計模型進行了比較，進一步提出適合國內(nèi)機構(gòu)投資者的套期保值模型，并研究了實際操作中套期保值操作的流程，為將來機構(gòu)投資者進行股票組合套期保值操作提供借鑒。因此，本文擬根據(jù)機構(gòu)投資者的實際需求，從風險最小化的角度對期指套期保值策略中的比率測算這一核心問題進行比較系統(tǒng)的實證研究，是具有較強的實際意義的。
　　 全文共分六章，第一章導論、第二章理論和文獻綜述，接下來是正文部分，分為三章，主要內(nèi)容包括以下幾個

3、方面：
　　 (1)實證模型。第三章介紹了本文實證所采用的各種計量模型——靜態(tài)模型包括OLS，B—VAR，非對稱殘差分布的E—GARCH模型，動態(tài)模型包括布魯姆模型以及基于此模型建立的狀態(tài)空間模型(采用的算法是卡爾曼濾波)，對其相關(guān)原理和本文采用這些模型進行實證的因為做了一個全面的介紹。
　　 (2)實證分析。第四章介紹了實證分析的全過程。首先是樣本選擇，本文引入了和滬深300指數(shù)具有高度相關(guān)性的新華富時A50指數(shù)期貨來

4、對投資組合進行套保；現(xiàn)貨組合選取對套期保值需求大的南方避險基金的前十大市值股票——具有較大投資價值而非短期投機的股票來構(gòu)建。接著是建立各模型必須滿足的各種前提性條件的檢驗，包括ADF平穩(wěn)性和協(xié)整檢驗、ARCH檢驗。然后分靜態(tài)部分和動態(tài)部分，對各模型分別進行估計，并比較了不同模型的適用性，在滿足適用性的條件下，采用最小風險目標下的測度法，對各模型的套?？冃?，進行了比較。最后是分不同市場環(huán)境下的樣本進行實證分析，結(jié)合我國股市發(fā)展初期中由于散

5、戶投資者多造成的市場波動不對稱現(xiàn)象，對我國股票市場β系數(shù)的不對稱性進行實證，證實具有不對稱性之后，再將樣本內(nèi)數(shù)據(jù)分為不同下跌上漲幅度的樣本對套保比率重新測算。
　　 (3)基差風險分析。第五章首先在前面章節(jié)研究基礎上，接著討論了套期保值未能規(guī)避的基差風險，定性闡述了其對套期保值的影響及注意事項。
　　 本文創(chuàng)新之處主要有以下兩點：
　　 (1)模型引進。最優(yōu)的套期保值比率即回歸中的β系數(shù)，而據(jù)前人的研究可知，β系