大股東資金占用與現(xiàn)金股利關(guān)聯(lián)性的實證研究——基于我國制造業(yè)上市公司數(shù)據(jù).pdf

1、隨著公司治理研究的進一步深入，許多學者發(fā)現(xiàn)大部分國家的企業(yè)所有權(quán)不是高度分散而是相當集中的，企業(yè)的代理問題主要是大股東和中小股東之間的利益沖突，尤其是在新興的市場中，由于對中小投資者缺乏有效的法律保護，大股東利益侵占現(xiàn)象較為普遍。我國的證券市場經(jīng)過二十年的發(fā)展，整個市場的運作日益規(guī)范，但作為新興的資本市場，我國上市公司中大股東利益侵占現(xiàn)象十分嚴重。因此，從利益侵占的角度研究大股東資金占用和現(xiàn)金股利之間的關(guān)實踐系，無論在理論上還是在上都對

2、完善上市公司的治理結(jié)構(gòu)具有重要意義。
　　本文在對大股東資金占用理論和現(xiàn)金股利代理理論進行回顧的基礎(chǔ)上，總結(jié)了在股權(quán)集中的上市公司中，大股東利用資金占用和現(xiàn)金股利的方式進行利益侵占的原因和危害。同時，本文回顧了國內(nèi)外學者對大股東資金占用和現(xiàn)金股利利益侵占的研究成果，提出了本文的假設(shè):基于利益侵占的角度，大股東資金占用和現(xiàn)金股利之間可以相互替代。另外，本文還研究了股權(quán)制衡和董事會獨立性等因素對大股東利益侵占的影響，以尋求解決大股東利

3、益侵占的方法。
　　為了驗證以上假設(shè)，本文在現(xiàn)有文獻資料的基礎(chǔ)上，以2007年—2008年605家制造業(yè)上市公司為樣本，搜集和整理上市公司財務(wù)報表中與大股東資金占用相關(guān)的數(shù)據(jù)資料，通過描述性統(tǒng)計、多元回歸分析、曲線估計等多種實證研究方法從利益侵占的角度研究大股東資金占用和現(xiàn)金股利的關(guān)系。實證結(jié)果表明，隨著第一大股東持股比例的提高，現(xiàn)金股利支付率呈先下降后上升(U型)的非線性關(guān)系，而大股東資金占用呈先上升后下降（倒U型）的非線性關(guān)系

4、，從利益侵占的角度來說，大股東資金占用和現(xiàn)金股利可以相互替代。股權(quán)制衡和控股股東的股權(quán)性質(zhì)都會影響到上市公司大股東的利益侵占。本文還發(fā)現(xiàn)，目前我國上市公司的獨立董事還不能有效制約大股東的利益侵占行為。
　　本文雖然是基于已有的結(jié)論和研究成果提出研究假設(shè)，但是并沒有將大股東資金占用和現(xiàn)金股利這兩種利益侵占方式割裂開來，而是將二者結(jié)合起來進行研究。在樣本數(shù)據(jù)的選取上，本文也力求真實準確地反映客觀實際。本文還根據(jù)實證研究的主要結(jié)論提出了