宏觀經(jīng)濟、貨幣政策與債券市場——理論分析與中國實證.pdf

1、宏觀經(jīng)濟、貨幣政策和債券市場一直是貨幣和金融經(jīng)濟學(xué)家非常感興趣的研究領(lǐng)域。一直以來，債券市場的發(fā)展問題都受到世界上很多國家，特別是亞洲國家和各國中央銀行的重點關(guān)注。2003年，東盟10國和中日韓13國發(fā)起“亞洲債券市場倡議(ABMI)”，并達成共識:建設(shè)一個有深度、高流動性和成熟的債券市場不僅有利于將該地區(qū)的高儲蓄轉(zhuǎn)換為長期投資，促進經(jīng)濟增長;同時能夠防范期限和貨幣的雙重錯配風(fēng)險，提高中央銀行貨幣政策的有效性。我國政府作為倡議成員國之一

2、，近年來不斷加大債券市場的發(fā)展力度，債券市場在深度和廣度上有了質(zhì)的飛躍。但是，由于我國債券市場起步較晚，又受到國內(nèi)長期間接融資強于直接融資，股票市場強于債券市場的影響，國內(nèi)對債券市場問題進行系統(tǒng)性研究的文獻相對較少。在此背景下，本文重新審視我國債券市場，研究宏觀經(jīng)濟、貨幣政策與債券市場三者之間的互動關(guān)系，具有很高的理論價值與現(xiàn)實意義。
　　根據(jù)上述命題，本文采取理論分析與實證分析，歷史回歸法與國別比較法相結(jié)合的模式，構(gòu)建宏觀經(jīng)濟、

3、貨幣政策與債券市場互動關(guān)系的理論框架，并對此框架進行實證分析，在此基礎(chǔ)上，根據(jù)理論分析和實證分析的結(jié)果為發(fā)展債券市場和完善貨幣政策調(diào)控機制提出政策建議。
　　本文共分為四大部分:第一部分，引出問題并介紹相關(guān)理論與文獻。在對債券市場概念進行界定的基礎(chǔ)上，對宏觀經(jīng)濟、貨幣政策、債券市場和利率期限結(jié)構(gòu)模型進行了闡述和剖析，并分析宏觀經(jīng)濟、貨幣政策和利率期限結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系。第二部分，從經(jīng)度和緯度上介紹中國貨幣政策和債券市場實踐。在貨幣政策

4、實踐部分，從公開市場操作、存款準(zhǔn)備金政策以及再貼現(xiàn)政策等多個方面入手，著重研究中央銀行對利率政策工具的運用，并詮釋貨幣政策調(diào)整對債券市場的政策性影響;在債券市場實踐部分，回顧中國債券市場的發(fā)展歷程，從不同角度剖析中國債券市場的現(xiàn)狀，并通過分析境外主要債券市場和東亞新興債券市場的發(fā)展得出啟示，提出中國債券市場存在的問題和發(fā)展路徑。第三部分，在第一部分文獻回顧的啟示基礎(chǔ)之上，參照第二部分的實踐概述，先利用主成分分析法提取我國銀行間國債收益率

5、曲線的三因子，然后采取SVAR模型分析宏觀經(jīng)濟對債券市場、貨幣政策對債券市場以及債券市場對宏觀經(jīng)濟的影響。第四部分，在總結(jié)本文三個主要結(jié)論的基礎(chǔ)上，為發(fā)展我國債券市場和完善貨幣政策調(diào)控體制提出政策性建議，并為債券市場參與者提供全新的投資視角。
　　論文在以下幾個方面有所創(chuàng)新:一是結(jié)合國內(nèi)外相關(guān)理論研究和我國貨幣政策和債券市場實踐經(jīng)驗，進一步從理論上深入總結(jié)宏觀經(jīng)濟、貨幣政策與債券市場收益率之間的互動關(guān)系，彌補了我國該研究領(lǐng)域的不足