滬深上市公司管理層期股期權(quán)激勵績效實證研究.pdf

1、作為解決委托-代理問題的一種長期激勵機制,期股、期權(quán)激勵早在上世紀(jì)80年代已在西方企業(yè)管理中得到廣泛運用,并取得了極大成功。從上個世紀(jì)90年代開始,國內(nèi)理論界與實業(yè)界也開始探討這種激勵機制,近年來在我國不同行業(yè)與地區(qū)已開始試點運行,由于我國滬深兩市約束與監(jiān)管機制以及公司治理結(jié)構(gòu)的特殊性,尚未取得理想效果。2008年金融危機的到來,使得滬深上市公司中的期股、期權(quán)激勵機制面臨更多的挑戰(zhàn),因為當(dāng)標(biāo)的價格跌至執(zhí)行價格以下時,高管行權(quán)即被套,期股

2、、期權(quán)激勵績效再次成為完善公司治理的焦點問題。本實證分析旨在揭示期股、期權(quán)激勵在滬深兩市的實際表現(xiàn)及其背后的決定因素。筆者在界定相關(guān)概念、簡要介紹相關(guān)理論的基礎(chǔ)上,以滬深兩市上市公司為總體抽樣,通過構(gòu)建績效評價模型與線性回歸模型,借助統(tǒng)計軟件SPSS17.0和矩陣運算軟件MATLAB2009b,應(yīng)用樣本數(shù)據(jù)對回歸模型進行了求解與微觀分析,通過方程估計、曲線擬合等數(shù)據(jù)處理,完成了對公司績效影響因素的識別與篩選工作,根據(jù)計量結(jié)果,對期股、期

3、權(quán)的激勵績效給出了具有統(tǒng)計學(xué)意義和經(jīng)濟學(xué)意義的解釋。從實證結(jié)果來看,在2005-2007期間,滬深兩市公司綜合績效與期股、期權(quán)激勵的實施進度、高管持股比重、債務(wù)資產(chǎn)比線性相關(guān),但相關(guān)度較低；滬深兩市上市公司綜合績效與激勵模式、行業(yè)差別、企業(yè)性質(zhì)非線性相關(guān),相關(guān)度也較低；滬深兩市公司綜合績效與期股、期權(quán)激勵的實施進度顯著正相關(guān),基于此,筆者認為,2005年至2007年期間,滬深兩市公司期股、期權(quán)激勵機制在實施后基本無效,但在推出期股、期權(quán)

4、激勵計劃之后,實施期股、期權(quán)激勵之前,期股、期權(quán)激勵計劃卻能對經(jīng)理人產(chǎn)生正向激勵,即,滬深兩市期股、期權(quán)激勵只能通過影響經(jīng)理人對公司發(fā)展前景與宏觀經(jīng)濟走勢的預(yù)期,進而有效引導(dǎo)經(jīng)理人的行為。在結(jié)構(gòu)上,全文共分六章,第一章是緒論,介紹論文的寫作背景,寫作目的與意義,主要內(nèi)容框架,研究方法與研究思路；第二章是文獻綜述,在介紹理論基礎(chǔ)與相關(guān)概念的基礎(chǔ)上,通過文獻綜述提出滬深兩市期股、期權(quán)激勵是否有效的問題；第三章與第四章是實證研究設(shè)計與數(shù)據(jù)處理