股權(quán)激勵(lì)制度下股票期權(quán)定價(jià)方法的創(chuàng)新和激勵(lì)敏感度分析.pdf

1、眾所周知，在國(guó)內(nèi)外學(xué)者的文獻(xiàn)所給出的股權(quán)激勵(lì)敏感度的定義中，股票期權(quán)價(jià)格均采用Black-Scholes期權(quán)價(jià)格.然而，經(jīng)典的Black-Scholes模型是用幾何布朗運(yùn)動(dòng)來(lái)描述證券價(jià)格隨時(shí)間演化的動(dòng)態(tài)過(guò)程，而在實(shí)際中，該過(guò)程的樣本軌道并非是連續(xù)的，跳躍會(huì)伴隨股票漲跌停板的產(chǎn)生而時(shí)有發(fā)生.因此，考察特殊跳躍過(guò)程下的股票期權(quán)定價(jià)在理論和實(shí)踐上均具有重要的意義，故而本文采用幾何布朗運(yùn)動(dòng)中加入特殊的隨機(jī)跳躍來(lái)描述股票價(jià)格過(guò)程.在此假設(shè)條件下，

2、我們依據(jù)無(wú)套利定理對(duì)股權(quán)激勵(lì)制度下的股票期權(quán)定價(jià)公式進(jìn)行了推廣和改進(jìn).同時(shí)，我們利用改進(jìn)后的期權(quán)定價(jià)公式來(lái)討論股票期權(quán)潛水的概率，研究結(jié)果表明，股票期權(quán)潛水的概率隨跳躍強(qiáng)度的增大而增大，卻隨飄移參數(shù)的增大而減小.
　　 另外，我們利用改進(jìn)后的期權(quán)定價(jià)公式來(lái)重新定義激勵(lì)敏感度，并在此基礎(chǔ)上對(duì)Hall和Knox（2002）的股權(quán)激勵(lì)效果模型做了進(jìn)一步的改進(jìn)，采用變系數(shù)面板數(shù)據(jù)對(duì)2008年以來(lái)實(shí)施了股權(quán)激勵(lì)的部分上市公司進(jìn)行實(shí)證研究.