終極控制權(quán)、現(xiàn)金流權(quán)與盈余質(zhì)量關系的實證研究—基于中國民營上市公司的分析.pdf

1、從90年代中期起，相關研究發(fā)現(xiàn)，大股東和中小股東之間的代理問題日益凸顯。終極控制權(quán)與現(xiàn)金流權(quán)分離的所有權(quán)結(jié)構(gòu)容易成為企業(yè)大股東侵占中小股東利益的“工具”，大股東為了掩飾自身的利益攫取行為，很可能人為地操縱公司的盈余信息，從而間接地影響上市公司的盈余質(zhì)量。
　　 近年來的相關統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明，隨著我國民營化改革的不斷推進，我國民營上市公司的數(shù)量逐年增加，現(xiàn)金流權(quán)與終極控制權(quán)分離的所有權(quán)結(jié)構(gòu)在中國民營上市公司，尤其是金字塔持股結(jié)構(gòu)中非常

2、突出。由于我國目前對中小股東的法律保護還很不完善，這也使得我們研究現(xiàn)金流權(quán)與終極控制權(quán)分離下的民營上市公司具有很重要的現(xiàn)實意義。因此，就有必要從理論和實踐上對此問題作一分析，以期對中小股東的保護提出合理的建議。
　　 本文在概念界定的基礎上，從控股股東和中小股東之間的代理關系入手，對持股結(jié)構(gòu)為金字塔型的267家民營上市公司進行研究。針對它顯著的現(xiàn)金流權(quán)與終極控制權(quán)分離的現(xiàn)狀，進一步分析這種分離現(xiàn)象對公司盈余質(zhì)量的影響。然后，從盈

3、余反應系數(shù)的角度選取檢驗盈余質(zhì)量的實證模型進行實證檢驗。研究結(jié)果表明，我國民營上市公司大股東的終極控制權(quán)、現(xiàn)金流權(quán)與盈余質(zhì)量顯著正相關；大股東終極控制權(quán)與現(xiàn)金流權(quán)的分離程度與盈余質(zhì)量顯著負相關。在分樣本檢驗中，相對控制下分離系數(shù)與盈余質(zhì)量表現(xiàn)為正相關，但效果不顯著。絕對控制下分離系數(shù)與盈余質(zhì)量表現(xiàn)為顯著正相關，即只有在絕對控制的前提下，大股東終極控制權(quán)與現(xiàn)金流權(quán)的分離程度與盈余質(zhì)量顯著正相關。整個分樣本研究中還發(fā)現(xiàn)，民營上市公司大股東終