企業(yè)并購(gòu)成本探析

1、由國(guó)字71賠刊因釜文Uif在l政部歸自費(fèi)iJlig~xUiI貫制捕醋冊(cè)僻靜R經(jīng)琶笛理企業(yè)并購(gòu)成本探析宋發(fā)芝湖北恩施職業(yè)技術(shù)學(xué)院[摘要]并購(gòu)成本是主并企業(yè)在并購(gòu)活動(dòng)中付出的一系列代價(jià)的總和。企業(yè)并購(gòu)成本過(guò)高、并購(gòu)管理成本上升、并購(gòu)成本測(cè)算不準(zhǔn)確、對(duì)整合成本重視不夠是目前我國(guó)企業(yè)并購(gòu)成本管理方面存在的主要問(wèn)題。并購(gòu)過(guò)程中必須對(duì)并購(gòu)成本進(jìn)行全面管理，以便控制和降低并購(gòu)成本。[關(guān)鍵詞]并購(gòu)成本并購(gòu)企業(yè)目標(biāo)企業(yè)企業(yè)并購(gòu)是一種特殊的投資活動(dòng)，它已成

2、為企業(yè)進(jìn)行資源整合的有效方式和實(shí)現(xiàn)低成本擴(kuò)張的重要途徑。并購(gòu)過(guò)程中需要對(duì)并購(gòu)成本進(jìn)行全面管理，以便控制和降低并購(gòu)成本。但由于我國(guó)并購(gòu)理論尚不成熟，尤其是在并購(gòu)成本方面的研究甚少，在實(shí)踐中不能很好的指導(dǎo)企業(yè)并購(gòu)行為。不少企業(yè)在采用成本收益決策分析方法時(shí)，由于缺乏對(duì)并購(gòu)成本要素的全面理解和把握，使并購(gòu)成本被低估，并購(gòu)者過(guò)于自信和樂(lè)觀，最終導(dǎo)致并購(gòu)計(jì)劃的失敗。因此，研究并購(gòu)成本問(wèn)題，有利于企業(yè)并購(gòu)成功。一、并購(gòu)成本的界定企業(yè)并購(gòu)成本并非財(cái)務(wù)會(huì)

3、計(jì)中的投資成本所能規(guī)范，而是屬于管理會(huì)計(jì)的范疇，是主并企業(yè)最高管理層在并購(gòu)戰(zhàn)略管理中所必需的決策信息。因此，并購(gòu)成本應(yīng)該是主并企業(yè)在并購(gòu)活動(dòng)中付出的一系列代價(jià)的總和。這些成本既包括并購(gòu)過(guò)程中的并購(gòu)成本，也包括并購(gòu)?fù)瓿珊蟾黜?xiàng)資源的整合成本既包括并購(gòu)活動(dòng)中可見(jiàn)的有形成本，也包括并購(gòu)活動(dòng)中不可見(jiàn)的無(wú)形成本。企業(yè)在進(jìn)行并購(gòu)決策時(shí)，為保證并購(gòu)戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，必須了解和把握并購(gòu)活動(dòng)涉及的各項(xiàng)成本構(gòu)成，并全面分析各項(xiàng)并購(gòu)成本，避免并購(gòu)成本失控，理性地

4、進(jìn)行并購(gòu)決策。企業(yè)并購(gòu)成本可按不同的方法分類(lèi):第一，按并購(gòu)過(guò)程分并購(gòu)成本應(yīng)包括:準(zhǔn)備階段的成本、談判階段的成本、整合階段的成本。準(zhǔn)備階段的成本包括:并購(gòu)公司選擇目標(biāo)企業(yè)成本、中介機(jī)構(gòu)費(fèi)用和調(diào)查分析成本談判階段的成本包括:談判簽約成本、目標(biāo)企業(yè)的反并購(gòu)成本和直接的并購(gòu)支出，即并購(gòu)價(jià)格。并購(gòu)價(jià)格是為了取得目標(biāo)企業(yè)的實(shí)際控制權(quán)而支付給目標(biāo)企業(yè)股東的支出，它是企業(yè)并購(gòu)成本的主要組成部分整合階段的成本是企業(yè)實(shí)現(xiàn)一體化運(yùn)作的成本，它主要包括業(yè)務(wù)一體

5、化成本、組織結(jié)構(gòu)一體化成本、管理一體化成本、人事一體化成本和文化一體化成本等。第二，根據(jù)企業(yè)并購(gòu)行為的特點(diǎn)和成本習(xí)性，并購(gòu)成本可分為交易成本、融資成本、中間費(fèi)用、稅收成本、制度成本和后續(xù)成本。并購(gòu)交易成本是并購(gòu)方為獲得目標(biāo)企業(yè)而付出的成本融資成本是獲取資金所需付出的利息等費(fèi)用中介費(fèi)用是指并購(gòu)方支付給投資銀行、會(huì)計(jì)事務(wù)所、律師等中介機(jī)構(gòu)的咨詢(xún)費(fèi)和顧問(wèn)費(fèi)，其數(shù)量通常與并購(gòu)資產(chǎn)總額成一定比例稅收成本。是指政府針對(duì)企業(yè)并購(gòu)行為，在各個(gè)環(huán)節(jié)所征收

6、的各種稅費(fèi)的總和制度成本是指企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中，由所處的現(xiàn)實(shí)宏觀環(huán)境中的制度規(guī)定、制度健全程度及制度執(zhí)行強(qiáng)度等因素而產(chǎn)生的成本支出后續(xù)成本是企業(yè)并購(gòu)?fù)瓿珊?，由于并?gòu)方對(duì)目標(biāo)企業(yè)在經(jīng)營(yíng)管理、市場(chǎng)建設(shè)、資源整合等方面的需要，往往還要作進(jìn)步的投入。具體包括:資金成本、規(guī)模成本、管理成本和人力資源成本。第三，按其他標(biāo)準(zhǔn)分并購(gòu)成本包括并購(gòu)?fù)瓿沙杀?、整合成本、因并?gòu)增加的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本和并購(gòu)失敗的損失成本。并購(gòu)?fù)瓿沙杀臼侵覆①?gòu)企業(yè)因收購(gòu)目標(biāo)企業(yè)而發(fā)生的

7、收購(gòu)價(jià)格、舉債的債務(wù)成本、收購(gòu)過(guò)程的交易成本以及其他附加成本等整合成本是指在企業(yè)完成并購(gòu)后因調(diào)整合并有關(guān)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)組織機(jī)構(gòu)等所付出的費(fèi)用的總和因并購(gòu)增加的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)費(fèi)用，是指在并購(gòu)?fù)瓿梢院蟮恼想A段增加的因企業(yè)并購(gòu)后需要增加的固定資產(chǎn)、流動(dòng)資產(chǎn)等資產(chǎn)投資以及相關(guān)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)費(fèi)用并購(gòu)失敗的損失成本，是指并購(gòu)企業(yè)為收購(gòu)目標(biāo)企業(yè)所付出的費(fèi)用因并購(gòu)失敗而轉(zhuǎn)化為損失成本。其數(shù)額較小的可直接計(jì)入本期營(yíng)業(yè)外支出，數(shù)額較大的計(jì)入長(zhǎng)期待攤費(fèi)用。二、我國(guó)企業(yè)

8、并購(gòu)成本管理中存在的問(wèn)題目前我國(guó)企業(yè)并購(gòu)成本管理方面還存在諸多問(wèn)題，嚴(yán)重影響了企業(yè)并購(gòu)的結(jié)果。1.企業(yè)并購(gòu)成本過(guò)高(1)購(gòu)買(mǎi)價(jià)格與目標(biāo)企業(yè)真實(shí)價(jià)值存在著較大的背離主要是三個(gè)方面的原因:第一，定價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。一方面，我國(guó)企業(yè)在實(shí)施并購(gòu)時(shí)一般均選擇凈資產(chǎn)，作為轉(zhuǎn)讓定價(jià)的標(biāo)準(zhǔn)，且不論這種方式是否能夠如實(shí)反映企業(yè)價(jià)值，單就購(gòu)買(mǎi)價(jià)格而言也不盡合理。許多企業(yè)資產(chǎn)的盈利性很差，其價(jià)值很低，但在現(xiàn)有的會(huì)計(jì)制度下，這些企業(yè)的凈資產(chǎn)價(jià)值又往往超出其真實(shí)價(jià)值。當(dāng)主

9、并企業(yè)按此價(jià)格對(duì)其實(shí)施并購(gòu)時(shí)，必然會(huì)多支付購(gòu)買(mǎi)成本。另一方面，確定并購(gòu)價(jià)格的主要依據(jù)資料是目標(biāo)企業(yè)的年度報(bào)告，股價(jià)變動(dòng)情況表財(cái)務(wù)報(bào)表等，目標(biāo)企業(yè)有可能按有利于企業(yè)自身的利益進(jìn)行“包裝處理目衍標(biāo)、企業(yè)真實(shí)價(jià)值。第二，評(píng)估方法和程序。從資產(chǎn)清查程序來(lái)看，評(píng)估機(jī)構(gòu)在有限的時(shí)間內(nèi)，不可能對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行徹底的清查，往往只能采取抽樣的方法，這會(huì)導(dǎo)致部分資產(chǎn)實(shí)際狀況與賬面價(jià)值不等，再加上評(píng)估方法，評(píng)估參數(shù)和標(biāo)準(zhǔn)不同，也會(huì)引起評(píng)估結(jié)果存在一定的誤差。同

10、時(shí)，由于我國(guó)資產(chǎn)評(píng)估業(yè)還處于初始發(fā)展階段，在評(píng)估的技術(shù)和手段上尚不成熟，導(dǎo)致這種誤差更加明顯。此外，資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)也有可能在多方干預(yù)或自身利益驅(qū)使下，出具虛假不實(shí)的評(píng)估報(bào)主仨仨，0第三，行政影響。有時(shí)企業(yè)并購(gòu)行為是在政府的干預(yù)下進(jìn)行的，帶有濃厚的行政色彩。(2)融資機(jī)制和融資市場(chǎng)不發(fā)達(dá)企業(yè)自有資金規(guī)模小，難以滿(mǎn)足并購(gòu)巨額資金需求。所以自有資金不是我國(guó)企業(yè)并購(gòu)融資的主要方式，大部分并購(gòu)所需資金是通過(guò)外部融資獲得。而外部融資要有一定的融資機(jī)制

11、和融資市場(chǎng)作基礎(chǔ)?？v觀西方國(guó)家的并購(gòu)歷程不難發(fā)現(xiàn)，企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)的蓬勃發(fā)展《商場(chǎng)現(xiàn)代化2010年3月(上旬干Ij)總第604期經(jīng)囂筐理離不開(kāi)高速發(fā)展的融資機(jī)制和融資市場(chǎng)的支持。假設(shè)沒(méi)有垃圾債券的大行其道，難以想像會(huì)出現(xiàn)上外世紀(jì)801F代美國(guó)并購(gòu)狂潮。多方籌集資金，以杠桿的方式實(shí)現(xiàn)“蛇吞象是許多國(guó)外中小企業(yè)經(jīng)常采用的并購(gòu)模式，方便高效的融資手段促成了低廉的融資成本，這正是西方國(guó)家并購(gòu)高速繁榮的重要原因所在。與之形成鮮明對(duì)比的是，國(guó)內(nèi)企業(yè)融資

12、渠道狹窄，門(mén)檻高，籌措資金的方式還是以銀行貸款為主，能夠通過(guò)發(fā)行股票，債券融資的企業(yè)相對(duì)龐大的企業(yè)總數(shù)來(lái)說(shuō)可謂是鳳毛麟角。除此之外，國(guó)家對(duì)企業(yè)外部融資的用途也有著非常嚴(yán)格的規(guī)定，一般不允許用于并購(gòu)。所有這些都加重了企業(yè)融資成本負(fù)擔(dān)。(3)高昂的制度成本我國(guó)企業(yè)面臨的并購(gòu)成本之所以居高不下還有一個(gè)獨(dú)特而重要的原因，那就是高昂的制度成本，集中表現(xiàn)在以下三個(gè)方面:第一，相關(guān)的法律法規(guī)建設(shè)不健全。目前，我國(guó)還沒(méi)有部針對(duì)企業(yè)并購(gòu)的核心法律出臺(tái)，相

13、關(guān)的法律法規(guī)比較分散，并且效力有限，加之變動(dòng)比較頻繁，往往使企業(yè)無(wú)所適從，法律法規(guī)的缺位使企業(yè)并購(gòu)得不到有保護(hù)，同時(shí)，易導(dǎo)致不規(guī)范行為發(fā)生。第二，企業(yè)身份歧視。在對(duì)待不同性質(zhì)的企業(yè)并購(gòu)主體方面，國(guó)家并未做到真正的一視同仁，而是過(guò)多地偏向公有制企業(yè)，對(duì)它們扶持的力度明顯超出對(duì)其他企業(yè)。這樣的制度歧視對(duì)非公有制企業(yè)影響很大，而在總體上則間接增加了全社會(huì)企業(yè)的并購(gòu)成本。第三，資本市場(chǎng)存在諸多缺陷。我國(guó)資本市場(chǎng)設(shè)計(jì)不合理，發(fā)育不完善是造成企業(yè)并

14、購(gòu)難以大的瓶頸，以股票市場(chǎng)為例，現(xiàn)在我國(guó)股票市場(chǎng)在功能方面實(shí)際上是殘缺的，除了融資之外，另一個(gè)重要的企業(yè)價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能還遠(yuǎn)未能體現(xiàn)出來(lái)。2管理成本上升我國(guó)企業(yè)并購(gòu)導(dǎo)致管理費(fèi)用上升的主要原因表現(xiàn)在以下三個(gè)方面:(1)規(guī)模不經(jīng)濟(jì)。規(guī)模經(jīng)濟(jì)本質(zhì)上是一種適應(yīng)性生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模帶來(lái)的效率與效益，因此，規(guī)模不經(jīng)濟(jì)則體現(xiàn)為隨著企業(yè)生產(chǎn)能力擴(kuò)大而形成的單位成本提高，收益遞減的現(xiàn)象。并購(gòu)使企業(yè)規(guī)模增大，而管理費(fèi)用則隨著管理幅度及其層次的增加而增加，由此可見(jiàn)，企

15、業(yè)規(guī)模不是越小越好，同樣也不是越大越好。(2)信息不完全，不對(duì)稱(chēng)。企業(yè)并購(gòu)所面臨的根本問(wèn)題之一是如何有效地利用分散在社會(huì)中的不同住處以實(shí)現(xiàn)企業(yè)資源的優(yōu)化配置。在并購(gòu)實(shí)踐中，因信息不完全，不對(duì)稱(chēng)而導(dǎo)致主并企業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)困難的案例不勝枚舉。為獲得自己不知道的信息，需要付出昂貴的驗(yàn)證成本。管理費(fèi)用是一種內(nèi)部成本，由于企業(yè)內(nèi)部信息交換的不完全，不對(duì)稱(chēng)而引起管理費(fèi)用的提高主要表現(xiàn)為以下兩點(diǎn):一是增加了監(jiān)督成本。二是增加了激勵(lì)約束成本。(3)委托代理

16、關(guān)系的局限。從理論上講，主并企業(yè)應(yīng)力圖使委托關(guān)系的總成本最小，然而在實(shí)際并購(gòu)中，由于企業(yè)委托人的需求與受托人的需求不同，其行為動(dòng)機(jī)存在著一定的差距。從受托人方面看，其行為動(dòng)機(jī)一般是希望以盡可能少付出獲得盡可能多的收益。為滿(mǎn)足其個(gè)人需要，在特定情況下受托人可以不擇手段，甚至?xí)龀鲇袚p于委托人的行為，委托人只得加大監(jiān)督力度，通過(guò)訂立合約，激勵(lì)約束成本以及監(jiān)督約束手段等方式防范受托人的不規(guī)范行為，訂立合約，激勵(lì)約束成本以及監(jiān)督成本，使得管理費(fèi)

17、用上升3并購(gòu)成本測(cè)算不準(zhǔn)確(1)為維護(hù)職工利益或者地方政府基于總體考慮，對(duì)并購(gòu)行為《商場(chǎng)現(xiàn)代化2010~3月(上旬刊)總第604期通常給予一定的政策優(yōu)惠或其他鼓勵(lì)措施，導(dǎo)致并購(gòu)活動(dòng)這種市場(chǎng)化行為的非市場(chǎng)化操作，為并購(gòu)企業(yè)帶來(lái)了一定的財(cái)務(wù)隱患。(2)并購(gòu)企業(yè)的管理層為追求規(guī)模效應(yīng)，轟動(dòng)效應(yīng)而盲目進(jìn)行并購(gòu)活動(dòng)，或者僅僅是希望通過(guò)并購(gòu)活動(dòng)保留配股資格，并沒(méi)有真正從企業(yè)的利益出發(fā)，考慮并購(gòu)效益問(wèn)題。這種非理性的并購(gòu)動(dòng)機(jī)導(dǎo)致我國(guó)企業(yè)并購(gòu)成本測(cè)算不

18、實(shí)。4對(duì)整合成本重視不足企業(yè)并購(gòu)?fù)瓿珊?，并?gòu)方對(duì)目標(biāo)企業(yè)在經(jīng)營(yíng)管理，市場(chǎng)建設(shè)，資源整合等方面往往還要作進(jìn)一步的整合成本投入。具體包括:資金成本、規(guī)模成本、人員整合成本、忽略或有成本、財(cái)務(wù)協(xié)調(diào)成本較高。三、并購(gòu)成本控制建議為有效控制并購(gòu)成本，加強(qiáng)企業(yè)并購(gòu)成本管理，企業(yè)在并購(gòu)時(shí)應(yīng)采取下列措施:1.充分了解目標(biāo)企業(yè)的行業(yè)特點(diǎn)和管理要求，結(jié)合自身的資源優(yōu)勢(shì)，努力使存續(xù)企業(yè)的管理成本及人力資源成本達(dá)到最低。企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身發(fā)展的內(nèi)在要求進(jìn)行并購(gòu)，并

19、遵循資本運(yùn)營(yíng)的效益增值和效益最大化原則。同時(shí)，既要防止行政部門(mén)的過(guò)度干預(yù)，又要取得政府的政策支持，以保證企業(yè)并購(gòu)的運(yùn)營(yíng)創(chuàng)造良好的環(huán)境。2.詳細(xì)調(diào)查目標(biāo)企業(yè)在被并購(gòu)前的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況，決策者必須全面參與企業(yè)的并購(gòu)過(guò)程，共同參與重大資產(chǎn)的價(jià)值確定，防止信息不對(duì)稱(chēng)。在并購(gòu)活動(dòng)中，信息的透明度，信息的真實(shí)性是并購(gòu)企業(yè)需要解決的關(guān)鍵問(wèn)題。而充分的信息來(lái)自并購(gòu)企業(yè)自己的盡職調(diào)查。通過(guò)詳細(xì)的調(diào)查分析，能夠以現(xiàn)許多公開(kāi)信息之外的對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有著重大影響

20、的信息同時(shí)，也可以通過(guò)對(duì)信息的綜合分析使決策更加明智。3.聘請(qǐng)經(jīng)驗(yàn)豐富的中介機(jī)構(gòu)。包括經(jīng)紀(jì)人，會(huì)計(jì)事務(wù)所，資產(chǎn)評(píng)估事務(wù)所，律師事務(wù)所，對(duì)信息進(jìn)步證實(shí)，并擴(kuò)大調(diào)查取證的范圍。4涉及納稅調(diào)整事項(xiàng)和存續(xù)企業(yè)的額外稅負(fù)，應(yīng)及時(shí)向主管稅務(wù)機(jī)關(guān)匯報(bào)，努力取得稅務(wù)部門(mén)的認(rèn)可。5簽訂相關(guān)的法律協(xié)議。對(duì)并購(gòu)重組過(guò)程中可能出現(xiàn)的未盡事宜明確其相關(guān)責(zé)任，對(duì)因既往事實(shí)而追加的并購(gòu)重組成本要簽訂協(xié)議，如適當(dāng)調(diào)低并購(gòu)價(jià)格等。盡快理清，調(diào)整和完善有關(guān)法律，規(guī)定和政策

21、。對(duì)其中阻礙企業(yè)正常并購(gòu)行為的法律法規(guī)應(yīng)加以修改或刪除，與此同時(shí)，參照國(guó)外的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，制定符合市場(chǎng)規(guī)律和我國(guó)國(guó)惰的跨國(guó)并購(gòu)法。6選擇合理的并購(gòu)方式并有效降低或有負(fù)債的風(fēng)險(xiǎn)?？蓪⒛繕?biāo)企業(yè)進(jìn)行終止清算，按企業(yè)清算的程序，清理企業(yè)資產(chǎn)和負(fù)債，并購(gòu)放在收購(gòu)原企業(yè)的有效資產(chǎn)后，重新注冊(cè)設(shè)立新的企業(yè)，這樣可以解決所有的歷史遺留問(wèn)題。7合理編制預(yù)算，強(qiáng)化預(yù)算控制，降低并購(gòu)后運(yùn)行成本。參考文獻(xiàn)[1)歐陽(yáng)春花企業(yè)并購(gòu)失敗的原因分析ul當(dāng)代經(jīng)濟(jì)(下半月)，