基于供應(yīng)鏈金融的信用風(fēng)險(xiǎn)管理研究

1、基于供應(yīng)鏈金融的信用風(fēng)險(xiǎn)管理研究◆吳革山黎明職業(yè)大學(xué)【摘要】供應(yīng)鏈金融是將供應(yīng)鏈上的相關(guān)企業(yè)作為一個(gè)整體根據(jù)交易中構(gòu)成的鏈條關(guān)系和行業(yè)特點(diǎn)構(gòu)建融資方案將資金注入弱勢中小企業(yè)并為大型企業(yè)提供資金理財(cái)服務(wù)從而解決供應(yīng)鏈中資金分配不平衡問題提升整個(gè)供應(yīng)鏈的企業(yè)群體競爭力的一種金融創(chuàng)新產(chǎn)品。本文針對供應(yīng)鏈金融信用風(fēng)險(xiǎn)的影響因素及成因提出了基于信用利差期權(quán)的供應(yīng)鏈金融信用風(fēng)險(xiǎn)管理方法?！娟P(guān)鍵詞】供應(yīng)鏈金融信用風(fēng)險(xiǎn)信用利差一、引言信用風(fēng)險(xiǎn)是指交易一

2、方不能履約或不能完全履約而給另一方帶來的風(fēng)險(xiǎn)。供應(yīng)鏈金融信用風(fēng)險(xiǎn)是指處在供應(yīng)鏈背景下的企業(yè)綜合信用風(fēng)險(xiǎn)不僅包括企業(yè)自身原因造成的信用風(fēng)險(xiǎn)而且還包括供應(yīng)鏈的風(fēng)險(xiǎn)因素給企業(yè)帶來的信用風(fēng)險(xiǎn)如信息傳遞風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)狀況風(fēng)險(xiǎn)、市場波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等。供應(yīng)鏈金融一方面可以提升企業(yè)的信用狀況給企業(yè)帶來融資優(yōu)勢但另一方面使企業(yè)所面臨的環(huán)境更加的復(fù)雜多變影響因素也更多。供應(yīng)鏈上的各個(gè)環(huán)節(jié)是環(huán)環(huán)相扣彼此依賴任何一個(gè)環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題都可能涉及其他環(huán)節(jié)影響整個(gè)供應(yīng)鏈的正常運(yùn)行

3、。在此時(shí)加強(qiáng)供應(yīng)鏈金融的信用風(fēng)險(xiǎn)管理至關(guān)重要。二、供應(yīng)鏈金融信用風(fēng)險(xiǎn)的成因1.宏觀層面的成因。供應(yīng)鏈給中小企業(yè)帶來的風(fēng)險(xiǎn)主要有供應(yīng)商的風(fēng)險(xiǎn)和物流配送的風(fēng)險(xiǎn)、信息傳遞的風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)狀況的風(fēng)險(xiǎn)、市場波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)及合作伙伴的風(fēng)險(xiǎn)等這些風(fēng)險(xiǎn)因素主要對中小企業(yè)的生產(chǎn)和運(yùn)營狀況產(chǎn)生直接的影響進(jìn)而給中小企業(yè)帶來信用風(fēng)險(xiǎn)。1.1供應(yīng)商風(fēng)險(xiǎn)和物流配送風(fēng)險(xiǎn)。供應(yīng)鏈管理一般采用的是供應(yīng)商供貨這就不可能避免的存在著很大的風(fēng)險(xiǎn)。一旦供應(yīng)商在供貨上出現(xiàn)差錯(cuò)(缺貨、時(shí)間

4、延遲、質(zhì)量不達(dá)標(biāo)等)就必將導(dǎo)致整條供應(yīng)鏈出現(xiàn)危機(jī)供應(yīng)鏈上其他環(huán)節(jié)就不可能正常運(yùn)行。同樣生產(chǎn)過剩和運(yùn)輸過程的不穩(wěn)定在整條供應(yīng)鏈中將會(huì)造成物流配送的延遲并由此導(dǎo)致供應(yīng)鏈物流的中斷影響到供應(yīng)鏈下游企業(yè)的運(yùn)營。1.2信息傳遞的風(fēng)險(xiǎn)。隨著企業(yè)的發(fā)展供應(yīng)鏈的規(guī)模將日益擴(kuò)大信息傳遞延遲以及信息傳遞不準(zhǔn)確都會(huì)增加并使整個(gè)供應(yīng)鏈陷入困境。1.3財(cái)務(wù)狀況風(fēng)險(xiǎn)。大多數(shù)企業(yè)在生產(chǎn)運(yùn)營中可能會(huì)占用上下游企業(yè)的大量資金如果其財(cái)務(wù)狀況不夠穩(wěn)健將隨時(shí)導(dǎo)致對整條供應(yīng)鏈的

5、致命打擊隨之將給供應(yīng)鏈上的各個(gè)企業(yè)帶來風(fēng)險(xiǎn)。1.4市場波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。影響銷售的市場因素是多方面的一旦出現(xiàn)不可預(yù)料的不利因素就可能導(dǎo)致銷售下滑市場出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。企業(yè)的集中化經(jīng)營的風(fēng)險(xiǎn)可能使整個(gè)供應(yīng)鏈瀕臨崩潰。1.5合作伙伴風(fēng)險(xiǎn)。供應(yīng)鏈各企業(yè)之間在技術(shù)水平、管理水平、人員素質(zhì)、企業(yè)文化、職業(yè)道德等方面都存在著差異這些差異不同程度影響著供應(yīng)鏈的整體競爭能力和獲利多少以及各個(gè)合作環(huán)節(jié)應(yīng)該得利多少其間的平衡決定著供應(yīng)鏈的穩(wěn)定與否。2.微觀層面的成因。企業(yè)

6、微觀層面的成因主要包括融資信用不足、償還能力不足和財(cái)務(wù)信用缺失等方面具體分析如下:(1)融資信用不足。由于我國目前社會(huì)信用程度普遍較低相當(dāng)數(shù)量的企業(yè)或單位信用意識淡薄。企業(yè)缺乏對融資信用的重視不愿意守信還貸在一定程度上影響了企業(yè)的整體信用形象一些企業(yè)由于沒有還款能力信用風(fēng)險(xiǎn)偏高銀行不愿意放貸。(2)償還能力不足。由于受宏觀經(jīng)濟(jì)因素的影響或者自身經(jīng)營不善等原因?qū)е缕髽I(yè)償還能力發(fā)生變化無法在規(guī)定的信用期內(nèi)還款從而使得信用風(fēng)險(xiǎn)增大這也是企業(yè)融

7、資難的最直接原因。(3)財(cái)務(wù)信用缺失。虛假財(cái)務(wù)信息欺騙了投資者和銀行等金融機(jī)構(gòu)造成大量資金的誤投和流失從而加大企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)。三、利差期權(quán)管理供應(yīng)鏈金融信用風(fēng)險(xiǎn)的原理1.利差期權(quán)的內(nèi)涵。信用利差期權(quán)是以具有違約風(fēng)險(xiǎn)的基準(zhǔn)債券高于無風(fēng)險(xiǎn)債券的利差為支付依據(jù)的期權(quán)即信用利差=基準(zhǔn)債券的收益一相應(yīng)的無風(fēng)險(xiǎn)債券的收益。假定市場利率變動(dòng)時(shí)風(fēng)險(xiǎn)債券與無信用風(fēng)險(xiǎn)債券(如國庫券)的收益率是同向變動(dòng)的那么任何利差變動(dòng)的原因必定在于對風(fēng)險(xiǎn)債券的信用風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期

8、的變化進(jìn)而影響到債券收益率的變化。因此信用利差期權(quán)能使信用風(fēng)險(xiǎn)從利率風(fēng)險(xiǎn)中分離出來。2.利差期權(quán)的損益分析。信用利差期權(quán)可分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)賦予協(xié)議的買方選擇權(quán)到期時(shí)買方可以單方面選擇依據(jù)相應(yīng)條款和事先約定的利差支付或不支付。信用利差看漲期權(quán)買方的到期收入為:MD期權(quán)的面值max[現(xiàn)行信用利差ST0]而信用利差看跌期權(quán)買方的到期收入為:MD期權(quán)的面值max[ST現(xiàn)行信用利差0]其中ST:約定的利差MD:信用利差期權(quán)合約中基準(zhǔn)債券修正

9、后的持續(xù)期。信用利差看漲期權(quán)的買方在利差擴(kuò)大時(shí)獲利而看跌期權(quán)的買方在利差縮小時(shí)獲利。當(dāng)借款人信用等級下降其債券的預(yù)期收益率將上升市場價(jià)格隨之下跌而與無風(fēng)險(xiǎn)債券(國庫券)的信用利差則會(huì)擴(kuò)大這時(shí)風(fēng)險(xiǎn)債券的持有者可買入信用利差看漲期權(quán)來對沖由于信用惡化而導(dǎo)致債券價(jià)格下降的風(fēng)險(xiǎn)因?yàn)楫?dāng)利差擴(kuò)大超過ST時(shí)買方可行權(quán)按約定的利差將債券出售給期權(quán)賣方這樣就可以對沖由于信用利差變大而導(dǎo)致的損失反之當(dāng)借款人信用等級提高債券的預(yù)期收益率將下降與無風(fēng)險(xiǎn)債券的信

10、用利差也縮小這時(shí)風(fēng)險(xiǎn)債券的購買者可買進(jìn)信用利差看跌期權(quán)對沖由于信用利差變小、引起的市場價(jià)格上漲而帶來的潛在損失。3.信用利差期權(quán)交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)。信用利差期權(quán)交易結(jié)構(gòu)如圖1所示:圖1信用利差期權(quán)的交易結(jié)構(gòu)(1)交易主體。信用利差期權(quán)的買方:銀行等信貸機(jī)構(gòu)信用利差期權(quán)的賣方:投資機(jī)構(gòu)或其它金融機(jī)構(gòu)信用資產(chǎn):中小企業(yè)的信貸。(2)交易價(jià)格。信用保護(hù)買方預(yù)先支付給信用保護(hù)賣方的費(fèi)用也是信用利差期權(quán)的價(jià)格可通過BlackScholes期權(quán)定價(jià)公式計(jì)

11、算。(3)或有償付。到期日若預(yù)先約定的信用事件發(fā)生信用利差期權(quán)的賣方給銀行進(jìn)行賠償支付支付額為:V=T(STS0)B其中T是信貸的期限B是信貸的面值S0為期初時(shí)企業(yè)的信用利差ST為期末時(shí)企業(yè)的信用利差若信用事件未發(fā)生銀行正常收回提供的信貸則其僅僅損失期權(quán)費(fèi)。信用利差期權(quán)是一種復(fù)雜、新型的規(guī)避信用風(fēng)險(xiǎn)的工具它僅為由信用事件引起的損失提供保護(hù)。在信用利差期權(quán)的交易中銀行等信貸機(jī)構(gòu)向投資機(jī)構(gòu)預(yù)先支付一筆費(fèi)用(信用利差期權(quán)的價(jià)格)投資機(jī)構(gòu)在接受

12、費(fèi)用的同時(shí)承諾在有效期內(nèi)當(dāng)企業(yè)發(fā)生違約時(shí)向銀行賠付違約的損失。信用利差期權(quán)在應(yīng)收賬款到期時(shí)終止。參考文獻(xiàn):[1]胡躍飛.供應(yīng)鏈金融———極富潛力的全新領(lǐng)域[J]中國金融2007(12).[2]何濤翟麗.基于供應(yīng)鏈的中小企業(yè)融資模式分析[J].物流科技2007(5).[3]王靈彬.基丁信息共享機(jī)制的供應(yīng)鏈融資風(fēng)險(xiǎn)管理研究[J].特區(qū)經(jīng)濟(jì)2006(10).[4]彭萍焦德杰宮愛萍.中小企業(yè)融資約束及供應(yīng)鏈融資對策研究[J].中國市場2007(

13、2).[5]馬士華.如何防范供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)[J].中國計(jì)算機(jī)用戶2003(3).[6]閆俊宏許祥秦.基于供應(yīng)鏈金融的中小企業(yè)融資模式分析[J].上海金融2007(2).131經(jīng)濟(jì)論叢基于供應(yīng)鏈金融的信用風(fēng)險(xiǎn)管理研究◆吳革山黎明職業(yè)大學(xué)【摘要】供應(yīng)鏈金融是將供應(yīng)鏈上的相關(guān)企業(yè)作為一個(gè)整體根據(jù)交易中構(gòu)成的鏈條關(guān)系和行業(yè)特點(diǎn)構(gòu)建融資方案將資金注入弱勢中小企業(yè)并為大型企業(yè)提供資金理財(cái)服務(wù)從而解決供應(yīng)鏈中資金分配不平衡問題提升整個(gè)供應(yīng)鏈的企業(yè)群體競爭

14、力的一種金融創(chuàng)新產(chǎn)品。本文針對供應(yīng)鏈金融信用風(fēng)險(xiǎn)的影響因素及成因提出了基于信用利差期權(quán)的供應(yīng)鏈金融信用風(fēng)險(xiǎn)管理方法?！娟P(guān)鍵詞】供應(yīng)鏈金融信用風(fēng)險(xiǎn)信用利差一、引言信用風(fēng)險(xiǎn)是指交易一方不能履約或不能完全履約而給另一方帶來的風(fēng)險(xiǎn)。供應(yīng)鏈金融信用風(fēng)險(xiǎn)是指處在供應(yīng)鏈背景下的企業(yè)綜合信用風(fēng)險(xiǎn)不僅包括企業(yè)自身原因造成的信用風(fēng)險(xiǎn)而且還包括供應(yīng)鏈的風(fēng)險(xiǎn)因素給企業(yè)帶來的信用風(fēng)險(xiǎn)如信息傳遞風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)狀況風(fēng)險(xiǎn)、市場波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等。供應(yīng)鏈金融一方面可以提升企業(yè)的信用

15、狀況給企業(yè)帶來融資優(yōu)勢但另一方面使企業(yè)所面臨的環(huán)境更加的復(fù)雜多變影響因素也更多。供應(yīng)鏈上的各個(gè)環(huán)節(jié)是環(huán)環(huán)相扣彼此依賴任何一個(gè)環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題都可能涉及其他環(huán)節(jié)影響整個(gè)供應(yīng)鏈的正常運(yùn)行。在此時(shí)加強(qiáng)供應(yīng)鏈金融的信用風(fēng)險(xiǎn)管理至關(guān)重要。二、供應(yīng)鏈金融信用風(fēng)險(xiǎn)的成因1.宏觀層面的成因。供應(yīng)鏈給中小企業(yè)帶來的風(fēng)險(xiǎn)主要有供應(yīng)商的風(fēng)險(xiǎn)和物流配送的風(fēng)險(xiǎn)、信息傳遞的風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)狀況的風(fēng)險(xiǎn)、市場波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)及合作伙伴的風(fēng)險(xiǎn)等這些風(fēng)險(xiǎn)因素主要對中小企業(yè)的生產(chǎn)和運(yùn)營狀況

16、產(chǎn)生直接的影響進(jìn)而給中小企業(yè)帶來信用風(fēng)險(xiǎn)。1.1供應(yīng)商風(fēng)險(xiǎn)和物流配送風(fēng)險(xiǎn)。供應(yīng)鏈管理一般采用的是供應(yīng)商供貨這就不可能避免的存在著很大的風(fēng)險(xiǎn)。一旦供應(yīng)商在供貨上出現(xiàn)差錯(cuò)(缺貨、時(shí)間延遲、質(zhì)量不達(dá)標(biāo)等)就必將導(dǎo)致整條供應(yīng)鏈出現(xiàn)危機(jī)供應(yīng)鏈上其他環(huán)節(jié)就不可能正常運(yùn)行。同樣生產(chǎn)過剩和運(yùn)輸過程的不穩(wěn)定在整條供應(yīng)鏈中將會(huì)造成物流配送的延遲并由此導(dǎo)致供應(yīng)鏈物流的中斷影響到供應(yīng)鏈下游企業(yè)的運(yùn)營。1.2信息傳遞的風(fēng)險(xiǎn)。隨著企業(yè)的發(fā)展供應(yīng)鏈的規(guī)模將日益擴(kuò)大信

17、息傳遞延遲以及信息傳遞不準(zhǔn)確都會(huì)增加并使整個(gè)供應(yīng)鏈陷入困境。1.3財(cái)務(wù)狀況風(fēng)險(xiǎn)。大多數(shù)企業(yè)在生產(chǎn)運(yùn)營中可能會(huì)占用上下游企業(yè)的大量資金如果其財(cái)務(wù)狀況不夠穩(wěn)健將隨時(shí)導(dǎo)致對整條供應(yīng)鏈的致命打擊隨之將給供應(yīng)鏈上的各個(gè)企業(yè)帶來風(fēng)險(xiǎn)。1.4市場波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。影響銷售的市場因素是多方面的一旦出現(xiàn)不可預(yù)料的不利因素就可能導(dǎo)致銷售下滑市場出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。企業(yè)的集中化經(jīng)營的風(fēng)險(xiǎn)可能使整個(gè)供應(yīng)鏈瀕臨崩潰。1.5合作伙伴風(fēng)險(xiǎn)。供應(yīng)鏈各企業(yè)之間在技術(shù)水平、管理水平、人員素

18、質(zhì)、企業(yè)文化、職業(yè)道德等方面都存在著差異這些差異不同程度影響著供應(yīng)鏈的整體競爭能力和獲利多少以及各個(gè)合作環(huán)節(jié)應(yīng)該得利多少其間的平衡決定著供應(yīng)鏈的穩(wěn)定與否。2.微觀層面的成因。企業(yè)微觀層面的成因主要包括融資信用不足、償還能力不足和財(cái)務(wù)信用缺失等方面具體分析如下:(1)融資信用不足。由于我國目前社會(huì)信用程度普遍較低相當(dāng)數(shù)量的企業(yè)或單位信用意識淡薄。企業(yè)缺乏對融資信用的重視不愿意守信還貸在一定程度上影響了企業(yè)的整體信用形象一些企業(yè)由于沒有還款

19、能力信用風(fēng)險(xiǎn)偏高銀行不愿意放貸。(2)償還能力不足。由于受宏觀經(jīng)濟(jì)因素的影響或者自身經(jīng)營不善等原因?qū)е缕髽I(yè)償還能力發(fā)生變化無法在規(guī)定的信用期內(nèi)還款從而使得信用風(fēng)險(xiǎn)增大這也是企業(yè)融資難的最直接原因。(3)財(cái)務(wù)信用缺失。虛假財(cái)務(wù)信息欺騙了投資者和銀行等金融機(jī)構(gòu)造成大量資金的誤投和流失從而加大企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)。三、利差期權(quán)管理供應(yīng)鏈金融信用風(fēng)險(xiǎn)的原理1.利差期權(quán)的內(nèi)涵。信用利差期權(quán)是以具有違約風(fēng)險(xiǎn)的基準(zhǔn)債券高于無風(fēng)險(xiǎn)債券的利差為支付依據(jù)的期權(quán)即

20、信用利差=基準(zhǔn)債券的收益一相應(yīng)的無風(fēng)險(xiǎn)債券的收益。假定市場利率變動(dòng)時(shí)風(fēng)險(xiǎn)債券與無信用風(fēng)險(xiǎn)債券(如國庫券)的收益率是同向變動(dòng)的那么任何利差變動(dòng)的原因必定在于對風(fēng)險(xiǎn)債券的信用風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期的變化進(jìn)而影響到債券收益率的變化。因此信用利差期權(quán)能使信用風(fēng)險(xiǎn)從利率風(fēng)險(xiǎn)中分離出來。2.利差期權(quán)的損益分析。信用利差期權(quán)可分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)賦予協(xié)議的買方選擇權(quán)到期時(shí)買方可以單方面選擇依據(jù)相應(yīng)條款和事先約定的利差支付或不支付。信用利差看漲期權(quán)買方的到期收入為

21、:MD期權(quán)的面值max[現(xiàn)行信用利差ST0]而信用利差看跌期權(quán)買方的到期收入為:MD期權(quán)的面值max[ST現(xiàn)行信用利差0]其中ST:約定的利差MD:信用利差期權(quán)合約中基準(zhǔn)債券修正后的持續(xù)期。信用利差看漲期權(quán)的買方在利差擴(kuò)大時(shí)獲利而看跌期權(quán)的買方在利差縮小時(shí)獲利。當(dāng)借款人信用等級下降其債券的預(yù)期收益率將上升市場價(jià)格隨之下跌而與無風(fēng)險(xiǎn)債券(國庫券)的信用利差則會(huì)擴(kuò)大這時(shí)風(fēng)險(xiǎn)債券的持有者可買入信用利差看漲期權(quán)來對沖由于信用惡化而導(dǎo)致債券價(jià)格下

22、降的風(fēng)險(xiǎn)因?yàn)楫?dāng)利差擴(kuò)大超過ST時(shí)買方可行權(quán)按約定的利差將債券出售給期權(quán)賣方這樣就可以對沖由于信用利差變大而導(dǎo)致的損失反之當(dāng)借款人信用等級提高債券的預(yù)期收益率將下降與無風(fēng)險(xiǎn)債券的信用利差也縮小這時(shí)風(fēng)險(xiǎn)債券的購買者可買進(jìn)信用利差看跌期權(quán)對沖由于信用利差變小、引起的市場價(jià)格上漲而帶來的潛在損失。3.信用利差期權(quán)交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)。信用利差期權(quán)交易結(jié)構(gòu)如圖1所示:圖1信用利差期權(quán)的交易結(jié)構(gòu)(1)交易主體。信用利差期權(quán)的買方:銀行等信貸機(jī)構(gòu)信用利差期權(quán)

23、的賣方:投資機(jī)構(gòu)或其它金融機(jī)構(gòu)信用資產(chǎn):中小企業(yè)的信貸。(2)交易價(jià)格。信用保護(hù)買方預(yù)先支付給信用保護(hù)賣方的費(fèi)用也是信用利差期權(quán)的價(jià)格可通過BlackScholes期權(quán)定價(jià)公式計(jì)算。(3)或有償付。到期日若預(yù)先約定的信用事件發(fā)生信用利差期權(quán)的賣方給銀行進(jìn)行賠償支付支付額為:V=T(STS0)B其中T是信貸的期限B是信貸的面值S0為期初時(shí)企業(yè)的信用利差ST為期末時(shí)企業(yè)的信用利差若信用事件未發(fā)生銀行正常收回提供的信貸則其僅僅損失期權(quán)費(fèi)。信用

24、利差期權(quán)是一種復(fù)雜、新型的規(guī)避信用風(fēng)險(xiǎn)的工具它僅為由信用事件引起的損失提供保護(hù)。在信用利差期權(quán)的交易中銀行等信貸機(jī)構(gòu)向投資機(jī)構(gòu)預(yù)先支付一筆費(fèi)用(信用利差期權(quán)的價(jià)格)投資機(jī)構(gòu)在接受費(fèi)用的同時(shí)承諾在有效期內(nèi)當(dāng)企業(yè)發(fā)生違約時(shí)向銀行賠付違約的損失。信用利差期權(quán)在應(yīng)收賬款到期時(shí)終止。參考文獻(xiàn):[1]胡躍飛.供應(yīng)鏈金融———極富潛力的全新領(lǐng)域[J]中國金融2007(12).[2]何濤翟麗.基于供應(yīng)鏈的中小企業(yè)融資模式分析[J].物流科技2007(5