2019年6月宏觀經(jīng)濟(jì)形勢分析報(bào)告-民銀智庫

1、目錄一、全球宏觀經(jīng)濟(jì)形勢分析......................................................................1美國：貿(mào)易摩擦繼續(xù)加劇，降息預(yù)期進(jìn)一步加強(qiáng).................................1歐洲：通脹再創(chuàng)新低，推遲加息預(yù)期至2020年上半年............................2日本：經(jīng)濟(jì)增長面臨壓力，但更多刺激政策恐難出臺...

2、..........................4新興市場：增長普遍放緩，政策轉(zhuǎn)向鴿派.......................................6二、我國宏觀經(jīng)濟(jì)形勢分析..........................................................................7工業(yè)：增速創(chuàng)近29年來新低，6月有望小幅改善..........................

3、.......8投資：增速連續(xù)回落，基建投資尚需發(fā)力......................................10房地產(chǎn)：投資增速高位回落，關(guān)鍵指標(biāo)全面下行................................11消費(fèi)：增速大幅回升，未來將繼續(xù)保持穩(wěn)健....................................13外貿(mào)：出口增速反彈，進(jìn)口增速下滑，貿(mào)易順差擴(kuò)大...................

4、.........14通脹：結(jié)構(gòu)性通脹與總需求偏低矛盾顯現(xiàn)......................................16財(cái)政：收入同比下降，支出增速回落..........................................17金融：總量平穩(wěn)結(jié)構(gòu)偏弱，寬松取向料將繼續(xù)..................................19匯率：人民幣匯率較大幅度貶值，外匯儲備穩(wěn)中有升............

5、................21三、政策回顧與展望..................................................................................22主要宏觀政策回顧..........................................................22政策展望.....................................

6、.............................24政策建議..................................................................25主要宏觀經(jīng)濟(jì)及金融數(shù)據(jù)一覽表.................................................................27月非農(nóng)新增僅為7.5萬，不及市場預(yù)期的一半，失業(yè)率仍然維持在3.6%的近

7、50年最低水平，但市場更關(guān)注的平均時(shí)薪環(huán)比增長0.2%，遜于預(yù)期的0.3%，與前值持平；同比增長3.1%，是去年9月以來的最低水平。另外，自5月23日以來，3月期和10年期美國國債收益率持續(xù)倒掛，6月3日曾高達(dá)28個(gè)基點(diǎn)，這通常預(yù)示著隨后可能會(huì)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退，也使美聯(lián)儲降息的必要性增強(qiáng)。美聯(lián)儲態(tài)度軟化。5月下旬美聯(lián)儲公布的議息會(huì)議紀(jì)要指出，即使全球經(jīng)濟(jì)和金融環(huán)境繼續(xù)改善，以耐心的方式判斷未來聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間調(diào)整可能也在一段時(shí)間內(nèi)仍然適

8、合，尤其是在經(jīng)濟(jì)溫和增長、通脹壓力減弱的環(huán)境下。但隨著中美貿(mào)易摩擦加劇，形勢正在發(fā)生變化，鮑威爾的態(tài)度也出現(xiàn)軟化。他在6月初的一次公開講話中提出，“若貿(mào)易摩擦弱化經(jīng)濟(jì)形勢，美聯(lián)儲準(zhǔn)備好為維持經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張而適當(dāng)行動(dòng)”，對降息已持開放態(tài)度，美聯(lián)儲降息預(yù)期急劇升溫。從CME監(jiān)測指標(biāo)來看，美聯(lián)儲有超過70%的概率在6月議息會(huì)議選擇按兵不動(dòng)，但從7月份開始，降息概率已從一個(gè)月前的不足20%上升至接近80%，后幾次會(huì)議降息概率均超過90%，甚至不排除全

9、年降息3次的可能性。如果美聯(lián)儲加入新一輪全球降息潮，則人民幣面臨的貶值壓力可能有所緩解，貨幣政策受到的掣肘因素也將有所減弱。中美貿(mào)易摩擦繼續(xù)加劇。繼宣布將2000億美元中國輸美產(chǎn)品關(guān)稅上調(diào)至25%之后，美方表示將對另3000億美元產(chǎn)品加征關(guān)稅問題舉行聽證會(huì)，其后特朗普簽署行政命令，宣布美國科技面臨威脅，全國進(jìn)入緊急狀態(tài)。在此緊急狀態(tài)下，美國企業(yè)不得使用對國家安全構(gòu)成風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)所生產(chǎn)的電信設(shè)備。此舉將使過去幾十年間形成的基于分工協(xié)作的全球

10、供應(yīng)鏈?zhǔn)艿絿?yán)重沖擊。我國采取了針鋒相對的措施，自6月1日起將600億美元美國商品中的大部分商品關(guān)稅上調(diào)。商務(wù)部還宣布將針對嚴(yán)重?fù)p害中國企業(yè)正當(dāng)權(quán)益的實(shí)體建立所謂的“不可靠”實(shí)體清單，具體措施將于近期公布。雖然貿(mào)易摩擦短期內(nèi)急劇升溫，但6月底的G20東京峰會(huì)中美雙方有望舉行會(huì)晤，屆時(shí)可能會(huì)有一定的轉(zhuǎn)圜余地。歐洲：通脹再創(chuàng)新低，推遲加息預(yù)期至歐洲：通脹再創(chuàng)新低，推遲加息預(yù)期至2020年上半年年上半年生產(chǎn)較為疲軟。生產(chǎn)較為疲軟。歐元區(qū)5月制造