公司資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化分析

1、1公司資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化分析【摘要】本文從公司資本結(jié)構(gòu)的理論出發(fā)，分析了資本結(jié)構(gòu)和最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的概念，公司資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)債務(wù)資本與權(quán)益資本構(gòu)成比例關(guān)系，最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)是一種均衡的比例關(guān)系，即資金成本最低、企業(yè)價(jià)值最大化的理想狀態(tài)。本文分析了公司資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的目標(biāo)和意義，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)有利于實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化，最優(yōu)、合理、均衡的資本結(jié)構(gòu)有利于節(jié)約資金成本，提高資金使用率，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，有利于企業(yè)長遠(yuǎn)的發(fā)展。提出了在公司治理方面如何優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，實(shí)

2、現(xiàn)綜合資本成本最小化；拓寬資本市場(chǎng)，加強(qiáng)資本運(yùn)營；轉(zhuǎn)換資本；調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，提高盈利能力；建立動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制，以期達(dá)到優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)目標(biāo)，降低資本成本，實(shí)現(xiàn)企業(yè)利潤最大化、利益最大化、價(jià)值最大化，使企業(yè)長期穩(wěn)定的發(fā)展。我國上市公司資本結(jié)構(gòu)問題的實(shí)證研究得到了普遍的關(guān)注，國內(nèi)不少學(xué)者分別從不同的角度利用不同時(shí)期的截面數(shù)據(jù)成功的建立了資本結(jié)構(gòu)模型，但目前國內(nèi)的資本結(jié)構(gòu)實(shí)證研究所選數(shù)據(jù)多是截面數(shù)據(jù)沒有將時(shí)間序列數(shù)據(jù)結(jié)合起來考慮。自

3、從MM定理發(fā)表以后許多學(xué)者開始對(duì)資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行廣泛的研究并揭示企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)不僅影響企業(yè)的資本成本和企業(yè)總價(jià)值，而且影響企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)和經(jīng)理行為，進(jìn)而影響整個(gè)國家的經(jīng)濟(jì)增長和穩(wěn)定，所以資本結(jié)構(gòu)問題的研究一直是財(cái)務(wù)研究領(lǐng)域的重要課題之一。一、公司的資本結(jié)構(gòu)資本結(jié)構(gòu)，又稱融資結(jié)構(gòu)，是企業(yè)長期資本中債務(wù)資本和權(quán)益資本的構(gòu)成及比例關(guān)系，籌資方式的組合不同決定著企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的構(gòu)成及比例關(guān)系的不同。一般地，債務(wù)結(jié)構(gòu)是各項(xiàng)債務(wù)與全部財(cái)務(wù)的比例關(guān)系，而權(quán)

4、益結(jié)構(gòu)則是權(quán)益資本中優(yōu)先股、普通股和留存收益的比例關(guān)系，長期資本中，債券結(jié)構(gòu)和權(quán)益結(jié)構(gòu)不僅影響企業(yè)的剩余索取權(quán)和控制權(quán)的分配，進(jìn)而影響企業(yè)相關(guān)利益者的利益均衡機(jī)制，最終影響財(cái)務(wù)目標(biāo)、企業(yè)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，是指企業(yè)在一定時(shí)期有適宜的相關(guān)條件下，合理配比權(quán)益資本和債券資本，使其綜合資本成本最低，同時(shí)企業(yè)價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)；能使企業(yè)資本成本最低且企業(yè)價(jià)值最大并能最大限度地調(diào)動(dòng)利益相關(guān)者積極性的資本結(jié)3響資本結(jié)構(gòu)。企業(yè)通過改變?nèi)谫Y方式達(dá)

5、到最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)，首先，當(dāng)一家企業(yè)為籌措一筆資金而面臨幾種融資方案時(shí)，企業(yè)可以分別計(jì)算出各個(gè)企業(yè)融資方案的加權(quán)平均資本成本率，然后選擇其中加權(quán)平均資本成本率最低的一種。其次，被選中的加權(quán)平均資本成本率最低的那種融資方案只是多重方案中最佳的，并不意味著它已經(jīng)形成了最佳資本結(jié)構(gòu)，這時(shí)，企業(yè)要觀察投資者對(duì)貸出款項(xiàng)的要求、股票市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)等情況，根據(jù)財(cái)務(wù)判斷分析資本結(jié)構(gòu)的合理性，同時(shí)企業(yè)財(cái)務(wù)人員可以利用一些財(cái)務(wù)分析方法對(duì)資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行更詳細(xì)的分

6、析。最后，根據(jù)分析結(jié)果，在企業(yè)進(jìn)一步的融資決策中改進(jìn)其資本結(jié)構(gòu)。2、在資本結(jié)構(gòu)中，其股權(quán)結(jié)構(gòu)是公司治理結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)?，F(xiàn)代公司治理理論認(rèn)為，公司治理結(jié)構(gòu)是用以處理不同利益相關(guān)者之間的利益關(guān)系，以實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的一整套制度安排。在這種制度安排中，股權(quán)結(jié)構(gòu)是基礎(chǔ)，它決定了股東大會(huì)的權(quán)力核心，進(jìn)而決定了董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)和經(jīng)理人員的構(gòu)成及權(quán)力歸屬，也決定了出資人對(duì)管理者監(jiān)督的有效性。目前我國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)超穩(wěn)定狀態(tài)和不穩(wěn)定狀態(tài)的雙重特征而問題的根

7、源在于國有股的過度集中且不可流通解決股市的全流通問題核心是賦予非流通股流通的權(quán)利目的是構(gòu)建同股同價(jià)。同股價(jià)格解決了我國股權(quán)的流通性問題也就可以從根本上充分發(fā)揮股東用手投票和用腳投票機(jī)制為所有股東即產(chǎn)權(quán)所有者提供一個(gè)公平競(jìng)爭(zhēng)的場(chǎng)所。2005年4月底開始的股權(quán)分置改革就是針對(duì)我國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀優(yōu)化股權(quán)流通性的最有效和最直接的途徑。股權(quán)分置改革是讓上市公司的所有股份都能在股票市場(chǎng)流通交易通過非流通股股東和流通股股東之間的協(xié)商來平衡彼此間

8、的利益這種全流通的改革為構(gòu)建真正完善、有效的公司治理機(jī)制奠定了制度基礎(chǔ)。截止到2008年3月31日滬兩市僅有42家上市公司未完成股權(quán)分置改革。一股獨(dú)大是我國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的顯著。3、資本結(jié)構(gòu)的選擇實(shí)質(zhì)上就是公司治理結(jié)構(gòu)的選擇。不同的融資方式會(huì)影響控制權(quán)的選擇，選擇了不同的融資方式相應(yīng)的形式不同的治理結(jié)構(gòu)，也就形成了不同的資本結(jié)構(gòu)，這就影響著公司的發(fā)展前景。企業(yè)在籌資決策中最佳資本結(jié)構(gòu)的選擇對(duì)企業(yè)來說是一種既重要又錯(cuò)綜復(fù)雜的理財(cái)活動(dòng)同時(shí)