基于動(dòng)態(tài)調(diào)整模型的電力行業(yè)資本結(jié)構(gòu)實(shí)證研究.pdf

1、近代資本結(jié)構(gòu)理論是現(xiàn)代公司金融的研究基石,其探討的重點(diǎn)在于追求企業(yè)價(jià)值最大化的情況下,確定一個(gè)成本最低的融資組合,從而實(shí)現(xiàn)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化。資本結(jié)構(gòu)合理與否直接影響企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)及長(zhǎng)遠(yuǎn)的戰(zhàn)略發(fā)展。不同行業(yè)的資本結(jié)構(gòu)所受的影響因素也不同。電力行業(yè)作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)中重要的基礎(chǔ)能源產(chǎn)業(yè),具有抵御風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)、規(guī)模效應(yīng)明顯等特性,其發(fā)展好壞直接關(guān)系國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全。隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,我國(guó)電力供需矛盾日益凸顯,大部分地區(qū)先后采取措施拉閘限電。然而,供需矛盾的緩解

2、不能僅僅依靠拉閘限電,還需“西電東輸”、發(fā)電機(jī)組規(guī)模的擴(kuò)大等。而電力行業(yè)的發(fā)展需要大量的資金投入及國(guó)家的產(chǎn)業(yè)政策扶持。電力企業(yè)應(yīng)充分利用資本市場(chǎng)的資源,優(yōu)化自身的資本結(jié)構(gòu),在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中搶占有利位置。本文為排除產(chǎn)業(yè)特征因素及數(shù)據(jù)的可獲取性,僅對(duì)電力行業(yè)上市公司的資本結(jié)構(gòu)深入研究。另外,國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)于“資本結(jié)構(gòu)之謎”的研究大多停留在靜態(tài)層面,忽略了資本結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)調(diào)整的本質(zhì)?，F(xiàn)實(shí)中由于調(diào)整成本或交易成本的存在,公司不可能總將資本結(jié)構(gòu)調(diào)整至最優(yōu)狀

3、態(tài)。
　　 本文首先從行業(yè)角度引入資本結(jié)構(gòu)的基本理論,包括靜態(tài)資本結(jié)構(gòu)理論及動(dòng)態(tài)資本結(jié)構(gòu)理論,為分析我國(guó)電力上市公司資本結(jié)構(gòu)特征奠定理論基礎(chǔ)。其次,介紹電力行業(yè)的特點(diǎn)及其上市公司資本結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀,分析影響資本機(jī)構(gòu)的宏觀及微觀因素。在此基礎(chǔ)之上建立動(dòng)態(tài)資本結(jié)構(gòu)調(diào)整模型,并運(yùn)用電力上市公司2001年-2006年的面板進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。通過Gauss-Seidel迭代并利用非線性最小二乘法對(duì)整個(gè)模型進(jìn)行估計(jì),分析最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)及調(diào)整速度的影響