rd投入與公司價(jià)值的相關(guān)性分析

1、山 西大 學(xué)2 0 0 9 屆碩士學(xué)位論文R & D 投入與公司價(jià)值的相關(guān)性分析作者姓名指導(dǎo)教師學(xué)科專業(yè)研究方向培養(yǎng)單位學(xué)習(xí)年限楊婷張信東教授管理科學(xué)與工程財(cái)務(wù)管理管理學(xué)院2 0 0 6 年9 月- - 2 0 0 9 年6 月二o o 九年六月I l l lL l l l l l L I J l I L l l l l l i l l l l hl l l l J l I I L I l l l l l I中 文 摘 要 Y

2、2 6 8 3 3 1 4在全球經(jīng)濟(jì)一體化的推動(dòng)下，經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式已從消耗自然資源的粗放式增長(zhǎng)模式逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)橐揽孔灾鲃?chuàng)新促進(jìn)經(jīng)濟(jì)騰飛的模式。提高自主創(chuàng)新能力，建設(shè)創(chuàng)新型國(guó)家，是國(guó)家發(fā)展戰(zhàn)略的核心，是提高綜合國(guó)力的關(guān)鍵。企業(yè)作為自主創(chuàng)新的主體，R ＆D 則成為其增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力、持續(xù)發(fā)展的動(dòng)力，然而市場(chǎng)對(duì)企業(yè)R & D 投入價(jià)值的檢驗(yàn)將會(huì)對(duì)企業(yè)未來(lái)價(jià)值產(chǎn)生重大影響。對(duì)于上市公司，R & D 投入可能帶來(lái)公司價(jià)值的提升，并反映到股票

3、收益即股票市價(jià)當(dāng)中。但是，R ＆D 投入在帶來(lái)公司價(jià)值提升的同時(shí)也可能增加風(fēng)險(xiǎn)，因此，探討R ＆D 投入與公司價(jià)值的關(guān)系具有積極的理論意義和現(xiàn)實(shí)應(yīng)用價(jià)值，本文擬從實(shí)證的角度展開(kāi)研究。本文采用上市公司的股票收益代替公司價(jià)值，對(duì)R ＆D 投入進(jìn)行實(shí)證研究。本文選取滬深兩市生物制藥行業(yè)和電子信息行業(yè)上市公司2 0 0 4 年至2 0 0 6 年的R & D 投入數(shù)據(jù)以及相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)作為研究樣本?；赗 ＆D 因素，通過(guò)對(duì)F a m a

4、 —F r e n c h 三因子模型的改進(jìn)，建立多元線性回歸模型，檢驗(yàn)企業(yè)R ＆D 投入與公司價(jià)值及風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)性。關(guān)于R & D 投入與公司價(jià)值相關(guān)性的研究，本文運(yùn)用拓展的三因子模型，對(duì)R & D密度分別與股票預(yù)期收益和同期股票收益，累計(jì)R ＆D 密度與股票收益進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。實(shí)證結(jié)果表明：( 1 ) 披露R & D 投入公司比沒(méi)有披露R ＆D 公司的股票收益大，投資者投資于披露R ＆D 投入公司得到的平均收益更

5、高；( 2 ) R ＆D 密度對(duì)股票預(yù)期收益具有顯著正的解釋作用，但R & D 密度對(duì)同期股票收益的解釋力更強(qiáng)；( 3 ) 累計(jì)R ＆D 密度與股票收益回歸模型的相關(guān)系數(shù)和R 2 值都有所增加，顯著相關(guān)性增強(qiáng)。關(guān)于R & D 投入與風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)證研究，本文對(duì)研究樣本進(jìn)行分類，對(duì)是否披露R & D支出的上市公司收益與風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行比較研究；同時(shí)對(duì)R & D 投入與收益總風(fēng)險(xiǎn)和系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)分別進(jìn)行多元線性回歸。研究結(jié)果表明