管理者過度自信、并購(gòu)行為與公司治理水平的關(guān)系研究

1、 汕頭大學(xué)碩士學(xué)位論文 管理者過度自信、并購(gòu)行為與公司治理水平的關(guān)系研究 I 摘要 傳統(tǒng)的公司治理理論基于理性人的假設(shè)，創(chuàng)設(shè)出一套針對(duì)委托-代理問題展開的解決方案。 這一系列方案雖然在實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)中確實(shí)能夠在一定程度上防止管理者對(duì)公司價(jià)值的侵占，但公司價(jià)值遭到貶損的原因除了管理者的“敗德”行為，還有更重要的一點(diǎn)： 即使管理者站在公司價(jià)值最大化的立場(chǎng)上依然可能會(huì)做出的非理性的決策。 管理者做出這些偏離最優(yōu)的決策并不是因?yàn)?/p>

2、覬覦股東財(cái)富， 而是他的認(rèn)知偏差所導(dǎo)致的。 而在眾多導(dǎo)致人們認(rèn)知偏差的原因中， 過度自信成了心理學(xué)界廣泛認(rèn)可的一種， 過往的大量心理學(xué)實(shí)驗(yàn)表明， 這種過度自信的心理現(xiàn)象確實(shí)廣泛存在于不同領(lǐng)域的人群中。 本文試圖研究的， 就是這種過度自信的認(rèn)知偏差如果發(fā)生在企業(yè)管理者身上，是否會(huì)導(dǎo)致他們?cè)谶M(jìn)行并購(gòu)決策時(shí)顯得更為激進(jìn)， 這種激進(jìn)的并購(gòu)行為是否會(huì)影響到公司的并購(gòu)績(jī)效， 如果會(huì)， 那傳統(tǒng)的公司治理機(jī)制中有沒有約束過度自信管理者的有效方案？ 本文

3、通過文獻(xiàn)梳理和理論分析，推導(dǎo)出了以下幾個(gè)關(guān)鍵假設(shè)：（1）自我歸因、直覺推斷、信息處理瓶頸等是導(dǎo)致管理者過度自信的重要因素，而這些因素的合力會(huì)使管理者在面臨諸如并購(gòu)等重大決策時(shí)高估自己的經(jīng)驗(yàn)、能力和處境，從而傾向于發(fā)動(dòng)高頻率的并購(gòu)事件。 但由于發(fā)動(dòng)這些并購(gòu)的動(dòng)機(jī)是非理性的， 故其實(shí)際績(jī)效往往不如人意；（2）在傳統(tǒng)的公司治理方案中，有一部分是專門用于監(jiān)督和制衡管理者權(quán)利的， 這部分方案可以通過發(fā)現(xiàn)和扼殺管理者的非理性決策而減少管理者因?yàn)檫^度

4、自信而引發(fā)的高頻并購(gòu)行為；（3）上述的此類公司治理方案可以緩解管理者過度自信與并購(gòu)績(jī)效之間的負(fù)向關(guān)系。 基于以上推導(dǎo)，本文選取了 2009-2014 年 6 年間 A 股市場(chǎng)上發(fā)生的 1124 起并購(gòu)事件，通過事件研究法、OLS 回歸分析、Logistic 回歸分析、主成分分析等實(shí)證研究方法對(duì)本文各條假設(shè)進(jìn)行逐一驗(yàn)證。 本文一共分為五章，第一章是緒論部分，介紹研究的背景、意義和創(chuàng)新點(diǎn)。第二章是理論和文獻(xiàn)綜述部分，這一部分梳理了過往公司治

5、理、過度自信、并購(gòu)等領(lǐng)域的文獻(xiàn)和理論， 為之后的理論模型構(gòu)建和假設(shè)推理部分打下基礎(chǔ)。 第三章是研究設(shè)計(jì)，其中展示了本文的理論模型、研究假設(shè)和其理論推導(dǎo)、本文涉及的實(shí)證研究方法簡(jiǎn)介、 本文樣本的選取規(guī)則、 變量的定義和計(jì)算、 回歸方程的設(shè)立。第四章列示了實(shí)證研究的結(jié)果，包括用 stata 軟件計(jì)算并得到的各個(gè)回歸方程系數(shù)的顯著性，以及對(duì)這些結(jié)果的簡(jiǎn)要分析。最后，在第五章記述了本文的結(jié)論、政策建議和研究展望。 關(guān)鍵詞 關(guān)鍵詞：過度自信，并購(gòu)