認(rèn)股權(quán)證定價(jià)模型在我國(guó)的應(yīng)用研究.pdf

1、2005年8月，作為股權(quán)分置改革的產(chǎn)物，寶鋼認(rèn)購(gòu)權(quán)證上市交易，開(kāi)啟了中國(guó)權(quán)證市場(chǎng)發(fā)展的序幕。認(rèn)股權(quán)證具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)等功能，但同時(shí)認(rèn)股權(quán)證本身也具有巨大的風(fēng)險(xiǎn)，因此對(duì)待認(rèn)股權(quán)證應(yīng)持理性的態(tài)度，進(jìn)行科學(xué)的分析，確定其合理的定價(jià)，避免認(rèn)股權(quán)證成為又一個(gè)惡意投機(jī)的市場(chǎng)。而目前我國(guó)關(guān)于認(rèn)股權(quán)證定價(jià)模型的研究資料還不多，因此，本文應(yīng)用多種定價(jià)模型對(duì)我國(guó)權(quán)證產(chǎn)品定價(jià)進(jìn)行綜合實(shí)證研究并分析定價(jià)差異。在此基礎(chǔ)上，試圖找出最適合我國(guó)權(quán)證市場(chǎng)的定價(jià)模

2、型，同時(shí)找出哪些因素導(dǎo)致了定價(jià)差異的產(chǎn)生，從而為證券管理當(dāng)局規(guī)范權(quán)證的交易提供一定的政策建議，為廣大投資者提供一定的參考。 本研究的主要內(nèi)容包括：首先介紹權(quán)證的基本知識(shí)和權(quán)證定價(jià)模型，包括Black-Scholes期權(quán)定價(jià)模型、二叉樹(shù)定價(jià)模型和蒙特卡羅模型。其次，應(yīng)用以上的三種模型對(duì)我國(guó)權(quán)證市場(chǎng)的兩支典型權(quán)證上汽CWB1和武鋼CWB1進(jìn)行實(shí)證分析，分別計(jì)算出其定價(jià)的偏差率，并對(duì)這三種模型的定價(jià)效果進(jìn)行綜合比較和分析。再次，對(duì)三種

3、權(quán)證定價(jià)模型定價(jià)的偏差率進(jìn)行回歸分析，分別得出各影響因素對(duì)定價(jià)偏差的影響程度。最后，對(duì)本文進(jìn)行總結(jié)，并提供一定的政策建議。 本研究得出的結(jié)論主要有：①使用三種模型定價(jià)均有一定的誤差，但模型估計(jì)的理論價(jià)格與實(shí)際價(jià)格差距均不大，可以認(rèn)為這幾種模型在對(duì)我國(guó)權(quán)證產(chǎn)品進(jìn)行定價(jià)方面都是有一定適用性的。②經(jīng)過(guò)比較，發(fā)現(xiàn)使用隱含波動(dòng)率的模型定價(jià)效果最優(yōu)，與現(xiàn)實(shí)價(jià)格之間的差距最小。③經(jīng)過(guò)對(duì)定價(jià)偏差的回歸分析，得出以下結(jié)論：標(biāo)的股票的波動(dòng)率越大，模