異質(zhì)機構(gòu)投資者對公司高管薪酬激勵影響的研究——基于大股東治理的分析.pdf

1、由于經(jīng)營權(quán)與所有權(quán)的分離可能會導(dǎo)致公司高管為了自身利益而犧牲公司所有者的權(quán)益，公司的代理成本會因此增大，由此引發(fā)了委托代理問題。委托代理問題引起了一個長期未能解決的難題——如何對公司高管制定有效的薪酬激勵機制，也是公司治理理論的核心問題。上世紀(jì)80年代，積極股東主義興起，西方國家公司治理方式發(fā)生了巨大變化，機構(gòu)投資者逐漸意識到積極參與公司治理的重要性，開始主動監(jiān)督管理公司。機構(gòu)投資者擁有充足的資金支持，專業(yè)理性的投資團隊，以及成本優(yōu)勢，

2、其發(fā)展擴大能完善多元化的投資結(jié)構(gòu)、穩(wěn)定資本市場、優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)等。機構(gòu)投資者積極介入到高管薪酬激勵機制的制定是公司治理的一種重要方式，為了使公司高管具有強烈的公司責(zé)任心，能積極參與工作，應(yīng)當(dāng)建立合適、科學(xué)的高管薪酬制度，對公司高管進(jìn)行有效的監(jiān)督激勵，逐步促使高管的治理行為與公司股東的利益趨于一致，因此，才有可能解決由委托代理問題引發(fā)的公司治理難題。根據(jù)上述分析，本文深入探討了異質(zhì)機構(gòu)投資者對高管薪酬契約影響的研究，為我國各類機構(gòu)投資者

3、更有效的參與公司治理提供了理論基礎(chǔ)與實踐依據(jù)。
　　首先，在緒論的基礎(chǔ)上，論述公司高管薪酬與機構(gòu)投資者的相關(guān)理論，并闡述了理論之間的邏輯關(guān)系。然后，選用2010-2015滬深兩市A股上市公司的數(shù)據(jù)為研究對象，在研究大股東對高管薪酬影響的基礎(chǔ)上，結(jié)合我國機構(gòu)投資者異質(zhì)性與上市公司產(chǎn)權(quán)差異的特征，實證檢驗了機構(gòu)投資者持股比例對上市公司高管薪酬水平、薪酬績效敏感度以及薪酬“粘性”的影響。研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)，機構(gòu)投資者整體持股比例與高管貨幣薪酬

4、具有正相關(guān)性，與高管持有的股權(quán)數(shù)呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。機構(gòu)投資者持股比例的增加會使高管薪酬績效敏感度提高，使高管薪酬“粘性”降低。不同類型的機構(gòu)投資者對公司治理的影響程度存在著一定的差異，對高管薪酬契約也存在不同的影響。根據(jù)上述結(jié)論，結(jié)合我國資本市場特有的現(xiàn)象，本文提出了幾條針對性建議，能更好的調(diào)節(jié)各類機構(gòu)投資者在公司治理中的作用，緩解委托代理引發(fā)的矛盾，降低代理成本，提高高管薪酬激勵機制的有效性，促使上市公司業(yè)績的提升以及公司治理現(xiàn)狀的改善。