中國流動性過剩問題的解決——兼中國貨幣政策有效性的實證研究.pdf

1、流動性過剩已經(jīng)成為當前我國經(jīng)濟運行中的一個突出問題。一般而言,“流動性過?！奔粗肛泿殴?yīng)過多,超過了產(chǎn)品市場和資本市場正常吸納貨幣的能力。目前,流動性過剩問題的主要表現(xiàn)是貨幣供應(yīng)量M1,M2大幅度增加,增長率超過國民生產(chǎn)總值增長率和物價上漲率之和。與此同時,股票市場火爆,房產(chǎn)價格迅速上漲。從歷史和各國的經(jīng)驗來看,若是對流動性過剩的問題處理不當,通常都會對經(jīng)濟產(chǎn)生負面影響,因為流動性過剩會導(dǎo)致通貨膨脹,投資結(jié)構(gòu)失衡,金融機構(gòu)風險加大,資產(chǎn)

2、價格飛漲,投機盛行,進而助長經(jīng)濟泡沫的形成。一旦泡沫破裂,就會引發(fā)金融危機和全面的經(jīng)濟危機。近年來,國內(nèi)學(xué)者也開始關(guān)注流動性過剩的問題,但是都沒有聯(lián)系數(shù)據(jù)做過實證研究,并且有一種普遍的觀點是把中國流動性過剩問題視作為一個貨幣供給量的問題,從而認為只要采取緊縮通貨的貨幣政策就可容易地解決中國的流動性過剩問題。但是我國的貨幣政策是否有效呢?學(xué)術(shù)界雖然對我國貨幣政策的傳導(dǎo)機制作了較多的研究,但研究方法以常規(guī)的定性分析方法為主,實證分析、對比分

3、析不多,得出的結(jié)論也不夠全面,而且使用的數(shù)據(jù)比較陳舊,不能很好地來解釋現(xiàn)實。
　　 本文在定性分析貨幣政策傳導(dǎo)機制理論的基礎(chǔ)上,回顧了有關(guān)的實證文獻研究,運用VAR方法、協(xié)整理論、誤差修正模型,選擇了2000年1月到2007年12月間的月度數(shù)據(jù)對我國的貨幣政策傳導(dǎo)機制進行了實證研究,得出我國的貨幣供應(yīng)量的增加主要是由于外匯占款的增加所引起的,貨幣供應(yīng)量和實際產(chǎn)出之間的互動關(guān)系反映貨幣供應(yīng)量是一個內(nèi)生變量。貨幣供應(yīng)量對于匯率與利率

4、的傳導(dǎo)并不明顯,然而股票價格、利率、物價對實際產(chǎn)出有明顯的影響作用。在實證的基礎(chǔ)上,我們認為流動性過剩不是單單的一個貨幣過多的問題,除了有貿(mào)易順差過大,資金流入以及全球性流動性過剩的外部原因之外,還有內(nèi)需不足,金融市場不完善,資金結(jié)構(gòu)不合理等內(nèi)在原因。在結(jié)合理論分析,歷史經(jīng)驗,實證結(jié)果的基礎(chǔ)上,本文認為中國應(yīng)當一方面穩(wěn)定匯率,盡快控制住人民幣持續(xù)升值的勢頭,另一方面應(yīng)該采用數(shù)量型的調(diào)控方式,如調(diào)整存款準備金率,公開市場操作方式等進行貨幣