機(jī)構(gòu)投資者持股與定向增發(fā)前盈余管理關(guān)系研究.pdf

1、作為一種股權(quán)再融資方式，定向增發(fā)即非公開發(fā)行在2006年一經(jīng)證監(jiān)會推出，便以其發(fā)行對象和發(fā)行價格的特殊性成為我國資本市場中眾多上市公司的熱衷的股權(quán)再融資手段。由于該種募集資金方式具有較強(qiáng)的靈活性，因此這一特殊財務(wù)時期上市公司盈余管理行為有著其他時期所沒有的特點。另外一方面，隨著相關(guān)政策支持和市場機(jī)制逐步完善，機(jī)構(gòu)投資者已經(jīng)逐漸成為我國資本市場中，最重要的專業(yè)投資主體之一，對我國上市公司治理完善影響越來越大。因此，本文以定向增發(fā)為研究視角

2、，分析機(jī)構(gòu)投資者與盈余管理間的關(guān)系。
　　本文全面梳理了機(jī)構(gòu)投資者、定向增發(fā)以及盈余管理的相關(guān)文獻(xiàn)，在運用委托代理理論、信息不對稱理論、機(jī)構(gòu)投資者相關(guān)理論深入分析了機(jī)構(gòu)投資者與定向增發(fā)前盈余管理的關(guān)系基礎(chǔ)上，以2011年至2013年在滬深兩市成功進(jìn)行定向增發(fā)的334家A股上市公司為樣本，運用截面修正Jones模型分年度估計了上市公司定向增發(fā)前一年盈余管理程度，進(jìn)而通過回歸分析進(jìn)行了實證研究。
　　首先，對于研究對象總體定向增

3、發(fā)樣本，通過建立多元回歸模型發(fā)現(xiàn)機(jī)構(gòu)投資者總體持股和壓力抵抗型機(jī)構(gòu)投資者都能對上市公司盈余管理起到抑制作用，而壓力敏感型機(jī)構(gòu)投資者監(jiān)督作用不顯著；其次，本文對總體樣本根據(jù)增發(fā)對象分為3組，進(jìn)行了盈余管理水平分組方差分析（ANOVA），以此來證明各組間定向增發(fā)前盈余管理的差異性；最后，對于顯著存在差異的3組細(xì)化樣本，又分別通過回歸分析發(fā)現(xiàn)了：對于大股東型定向增發(fā)，機(jī)構(gòu)投資者可以起到較好的盈余管理抑制作用，而對于外部投資者型和混合型增發(fā)，機(jī)