基于地方政府信用評級角度的城投債發(fā)行利差分析.pdf

1、近年來，隨著我國城鎮(zhèn)化建設的發(fā)展，基礎設施建設規(guī)模的擴張，地方政府賴以融資的城投債發(fā)行數(shù)量和發(fā)行規(guī)模均創(chuàng)新高。但在我國現(xiàn)行的財政稅收體制下，地方政府財權(quán)和事權(quán)不匹配，入不敷出現(xiàn)象嚴重，大量的債務使得地方政府的債務風險瀕臨失控。在此情況下，城投債的違約風險也逐漸暴露。城投債由于受到地方政府的隱性擔保，享有財政補貼和稅收優(yōu)惠等政策，其發(fā)行定價已不同于一般的信用債，對利率不敏感導致的城投債發(fā)行成本較高正是城投債面臨本息償付違約的重要風險之一。

2、
　　鑒于城投債發(fā)行定價與地方政府之間的緊密關系，本文是從信用評級機構(gòu)對地方政府的信用評級角度來研究城投債的發(fā)行利差問題的。信用評級機構(gòu)主要是從經(jīng)濟發(fā)展、財政收支等方面對地方政府的綜合實力和信用進行評價衡量的。因而本文選取了相對應的GDP、總存款和公共財政收入等指標作為解釋變量構(gòu)建模型來分析其對城投債發(fā)行利差的影響。實證結(jié)果表明，由地方政府信用評級角度引出的城投債發(fā)行所在區(qū)域的GDP、總存款、地方公共財政收入以及財政自給率等指標對

3、城投債的發(fā)行利差有著顯著的影響。地方的GDP越高，一般其城投公司發(fā)行的城投債的發(fā)行利差也越小，此外，衡量地方金融資源豐富程度的總存款和衡量地方財政實力及償還能力的地方公共財政收入和財政自給率對城投債的發(fā)行利差的影響也都是顯著負相關的。與此同時，本文的研究還發(fā)現(xiàn)，衡量城投公司綜合經(jīng)營狀況的權(quán)益報酬率、資產(chǎn)負債率等指標對于城投債的發(fā)行利差是沒有顯著影響的，由此也說明城投債對于地方經(jīng)濟實力和財政收支的巨大依賴性。本文的最后就城投債的發(fā)展、規(guī)范