貨幣政策對(duì)股價(jià)的影響.pdf

1、隨著股票市場(chǎng)的飛速發(fā)展，許多國(guó)家的金融體系都得到了很大的變化。對(duì)于一國(guó)資本市場(chǎng)而言，股票市場(chǎng)一般是該國(guó)資本市場(chǎng)的重要組成部分，加之股票還是許多金融衍生品和工具的構(gòu)成基礎(chǔ)，因而股票市場(chǎng)上價(jià)格的表現(xiàn)如何，對(duì)該國(guó)資本市場(chǎng)的穩(wěn)定和發(fā)展具有重要作用。貨幣政策對(duì)與股票價(jià)格的影響，要弄清這一關(guān)鍵性的問題，必須先要弄清楚貨幣政策影響股票價(jià)格的機(jī)制機(jī)理。在中國(guó)的經(jīng)濟(jì)和政策環(huán)境中，貨幣政策是否能夠有效地影響股票的價(jià)格，這也是一個(gè)頗讓人關(guān)心的話題。本文通過理

2、論與實(shí)證相結(jié)合的方式來(lái)論述這一問題。并且結(jié)合中國(guó)的實(shí)際情況，分析了貨幣政策對(duì)于股票價(jià)格的影響原因。文章分為六個(gè)部分： 第一章為引言。介紹了本文選題的意義和背景以及研究的思路與方法。在中國(guó)，以1990年上海證券交易所成立為標(biāo)志，股票市場(chǎng)已有十幾年的發(fā)展歷程。在這十幾年的發(fā)展過程中，股票市場(chǎng)取得了迅速的發(fā)展。研究貨幣政策對(duì)于股票價(jià)格的影響，具有很重要的意義。 第二章為文獻(xiàn)綜述。介紹回顧有效市場(chǎng)方面的理論。回顧了利率對(duì)股票價(jià)格

3、影響的文獻(xiàn)。并且對(duì)貨幣供應(yīng)量對(duì)于股價(jià)影響的相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行了整理。本章還對(duì)貨幣政策與股價(jià)之間相互聯(lián)系的相關(guān)學(xué)說(shuō)，以及股票價(jià)格能否作為貨幣政策調(diào)控的目標(biāo)的爭(zhēng)論進(jìn)行了綜述。 第三章闡述了利率機(jī)制對(duì)于股票價(jià)格的影響。首先闡述股票價(jià)格的貼現(xiàn)現(xiàn)值理論。然后文章中主要討論了利率影響股價(jià)的機(jī)理。利率對(duì)股票價(jià)格的影響是通過以下幾方面途徑來(lái)實(shí)現(xiàn)的：(1)利率變化直接改變不同融資市場(chǎng)的收益，引起了資金流動(dòng)，改變市場(chǎng)的供求關(guān)系。比如，當(dāng)利率上升后，債券市

4、場(chǎng)所得到的收益相對(duì)于股票市場(chǎng)就會(huì)提高，所以那些持有股票的人將賣掉股票轉(zhuǎn)而投資債券。(2)利率變化會(huì)對(duì)公司的利潤(rùn)產(chǎn)生影響。貸款利率是資金的使用成本。貸款利率的高低直接影響著上市公司財(cái)務(wù)費(fèi)用的高低，進(jìn)而影響著上市公司凈利潤(rùn)的增減。降息減少了企業(yè)的負(fù)擔(dān)，改善了企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，使企業(yè)的利潤(rùn)上升，未來(lái)預(yù)期收益增加，而未來(lái)預(yù)期收益增加也會(huì)使得股票價(jià)格上升。當(dāng)利率提高以后，公司的貸款成本會(huì)相應(yīng)提高，這會(huì)影響到企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，進(jìn)而對(duì)公司利潤(rùn)產(chǎn)生連鎖作用

5、，從而影響到股票價(jià)格。最后本章還將同業(yè)拆借加權(quán)平均利率與上證指數(shù)月收盤價(jià)之間進(jìn)行了實(shí)證分析，得出了兩者并不顯著相關(guān)的結(jié)論。實(shí)證主要進(jìn)行了兩者的相關(guān)性分析，并將兩者在取用對(duì)數(shù)形式后，再次進(jìn)行了相關(guān)性分析。 第四章論述了貨幣供應(yīng)量對(duì)于股票價(jià)格的影響。在理論分析方面，貨幣主義的弗里德曼與后凱恩斯主義的托賓、米什金都認(rèn)為，貨幣供給對(duì)股市是具有直接的影響力的，即當(dāng)貨幣供給量增加時(shí)，社會(huì)公眾會(huì)發(fā)現(xiàn)他們所持有的貨幣比希望持有的數(shù)額要多。于是將

6、多余的貨幣用于購(gòu)買各種資產(chǎn)，包括股票，造成股市的上漲。本章還從中央銀行公開市場(chǎng)操作和調(diào)節(jié)存款準(zhǔn)備金方面，對(duì)貨幣供應(yīng)量對(duì)股價(jià)的影響進(jìn)行了分析。隨著我國(guó)股票市場(chǎng)的迅速發(fā)展，國(guó)內(nèi)許多學(xué)者也以實(shí)證檢驗(yàn)的形式研究了股票價(jià)格與貨幣供應(yīng)量的關(guān)系。然后，集中討論了關(guān)于貨幣流動(dòng)性影響股票價(jià)格的作用機(jī)制。最后本章還將M0、M1、M2月末供應(yīng)量與上證指數(shù)月收盤價(jià)之間進(jìn)行了實(shí)證分析，得出了M0、M1、M2與上證指數(shù)月收盤價(jià)不顯著相關(guān)的結(jié)論。實(shí)證主要進(jìn)行了相關(guān)性

7、分析，并將上面數(shù)值取用對(duì)數(shù)形式后，再次進(jìn)行了相關(guān)性分析。 第五章在前兩章實(shí)證結(jié)果的基礎(chǔ)上，對(duì)貨幣政策對(duì)股價(jià)影響的實(shí)證結(jié)果進(jìn)行了分析。 第六章為結(jié)論部分。在中國(guó)股市，由于高交易費(fèi)用的存在，由于糾錯(cuò)機(jī)制的缺乏，操縱行為嚴(yán)重，機(jī)構(gòu)以及個(gè)人，為了追求高收益，在缺乏做空機(jī)制的情況下，抬高股價(jià)，使得股票價(jià)格不能正確地反映其企業(yè)的真實(shí)價(jià)值以及企業(yè)自身風(fēng)險(xiǎn)。且由于高的信息成本以及風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，抵補(bǔ)了高的預(yù)期收益，使得貨幣政策對(duì)于股票價(jià)格的調(diào)