Fama-French三因素模型在中國股票市場的實證研究.pdf

1、隨著我國經濟的快速發(fā)展，伴隨著巨大的融資需求，我國資本市場也發(fā)生了深遠的變革，形成了多層次的資本市場以適應不同層面的資金需求者的融資需要。同時，不斷完善的股票市場為投資者提供了良好的投資平臺，為資金供求雙方架起了一座橋梁。股票收益受多種復雜因素的影響，正確地判斷影響股票收益的因素能使投資者獲得最大的利益，培育出具有專業(yè)水平的股票投資者，同時能夠實現(xiàn)資源的優(yōu)化配置，促進股票市場的健康發(fā)展，對于我國資本市場的進一步改革具有積極的現(xiàn)實意義。<

2、br>　　本文首先分析了影響股票收益的基本面因素，包括宏觀因素，行業(yè)因素和企業(yè)自身因素。其次本文梳理了有關資產定價模型的經典理論，包括有效市場理論，馬克維茨資產組合理論，資本資產定價模型以及國內外學者對其的實證研究。三因素模型是資本資產定價模型的拓展，本文重點介紹了Fama-French三因素模型的歷史發(fā)展及其理論核心，對國內外學者的實證研究進行了較為詳細的分析，為后文的實證提供了理論基礎。在實證部分，本文選取上海股票交易所2009-2

3、013年5年的數(shù)據為樣本，首先對資本資產定價模型進行實證，通過對模型擬合優(yōu)度以及系數(shù)的分析，得出資本資產定價模型并不能解釋樣本數(shù)據的結論。其次，對Fama-French三因素模型進行了實證，結論是在中國股票市場市場風險因子的影響占主導，此外有較為明顯的公司規(guī)模效應，但是賬面市值比效應較弱。最后，本文考慮了市盈率因子的影響，剔除了影響效應不強的賬面市值比因子，構建了包含市盈率因子的新三因素模型，結果是中國股票市場有較為明顯的市盈率效應，模