資本資產(chǎn)定價(jià)模型在中國(guó)股票市場(chǎng)的實(shí)證檢驗(yàn)與選擇.pdf

1、資產(chǎn)定價(jià)是金融學(xué)中最核心和最基本的問(wèn)題之一,其在投資預(yù)測(cè)和規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)方面無(wú)疑發(fā)揮著重要的作用。本文所研究的問(wèn)題就是對(duì)各類(lèi)資產(chǎn)定價(jià)模型在中國(guó)股市中進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)并確定何種資產(chǎn)定價(jià)模型能夠適用于中國(guó)股票市場(chǎng)。
　　 本文采用2000年6月-2009年12月中國(guó)股票市場(chǎng)所上市的股票數(shù)據(jù)對(duì)各類(lèi)資產(chǎn)定價(jià)模型的適用性進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。運(yùn)用Fama—Macbeth回歸法進(jìn)行實(shí)證分析來(lái)確定在中國(guó)資本市場(chǎng)中哪些因素能夠有效解釋股票的收益率,著重討論月

2、度橫截面股票收益率與各解釋變量之間的關(guān)系。經(jīng)Fama—Macbeth回歸分析檢驗(yàn)后發(fā)現(xiàn),有五種因子對(duì)中國(guó)股市的收益率有顯著影響,分別是:市值因子、賬面市值比因子、收益價(jià)格比因子、股息升息率因子、股票價(jià)格因子。隨后,本文利用CAPM模型、Fama～French三因子模型和Carhart四因子模型對(duì)中國(guó)股市的橫截面超額收益進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn),并判斷究竟哪種資產(chǎn)定價(jià)模型更適合中國(guó)股票市場(chǎng)。文中運(yùn)用公司規(guī)模、賬面市值比、股息收益率、收益價(jià)格比和股票的

3、歷史價(jià)格這五種因素來(lái)形成投資組合,并對(duì)其超額收益進(jìn)行排序,同時(shí)在三個(gè)模型中將其作為獨(dú)立變量進(jìn)行研究。經(jīng)研究發(fā)現(xiàn),CAPM模型不能有效的解釋中國(guó)市場(chǎng)橫截面股票的超額收益率,應(yīng)該在此單因子模型中增加新的因子來(lái)進(jìn)行研究；Fama-French三因子模型是適用于中國(guó)股市的,但其卻不能對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的動(dòng)量效應(yīng)和反轉(zhuǎn)效應(yīng)進(jìn)行有效解釋?zhuān)粋鹘y(tǒng)的四因子模型也不能有有效解釋這一問(wèn)題。因此,本文選擇在傳統(tǒng)的四因子模型的基礎(chǔ)上,用新變量替換原有變量作為新的風(fēng)險(xiǎn)因子