中國公司債券市場制度瓶頸與制度創(chuàng)新研究.pdf

1、南京理工大學(xué)博士學(xué)位論文中國公司債券市場制度瓶頸與制度創(chuàng)新研究姓名：劉小清申請學(xué)位級別：博士專業(yè)：管理科學(xué)與工程指導(dǎo)教師：韓玉啟20080201摘要博士論文好的國有銀行和較能體現(xiàn)政府意圖的股票市場?？梢钥吹?，對商業(yè)銀行等機(jī)構(gòu)投資者的準(zhǔn)入限制、雙重征稅、嚴(yán)格的利率限制、較低的流動性和債券持有人保護(hù)制度缺陷等因素既導(dǎo)致了較大的信用風(fēng)險，也不同程度地降低了公司債券的預(yù)期收益，而低預(yù)期收益直接從需求方面制約了公司債券市場的發(fā)展。顯然，影響供給和

2、需求的因素都會對流通市場產(chǎn)生作用，而政府對交易和流通領(lǐng)域制度設(shè)計的缺陷加劇了公司債券市場體系發(fā)育不足，從而體現(xiàn)出較低的流動性。發(fā)行額度過小、承銷和發(fā)行方式單一等一級市場的問題也制約著二級市場的發(fā)展。在二級市場上，制度約束情形相對寬松，許多制度瓶頸正在加速打破。然而，制度影響了票息、上市與否、持有年限、收益波動性、收益離散程度、市場參與者數(shù)量、價格迷失等經(jīng)濟(jì)變量，進(jìn)而影響了市場的流動性。本文分析表明，做市商制度等提高市場流動性相關(guān)制度的缺

3、乏、結(jié)算與托管體系的分割、對機(jī)構(gòu)投資者的限制、交易方式和債券品種的單一等，都不同程度地降低了公司債券市場的流動性，阻礙了市場發(fā)育。金融基礎(chǔ)設(shè)施作為具有較大正外部性的制度環(huán)境，對公司債券的發(fā)展來說是基礎(chǔ)性的條件。競爭性的金融體制、基于效率和投資者利益導(dǎo)向的監(jiān)管體制、對債權(quán)人利益嚴(yán)格的司法保護(hù)、正式制度發(fā)揮正常作用所依賴的信用文化、嚴(yán)格限制政府權(quán)利的政商關(guān)系、充分發(fā)揮社會力量的契約傳統(tǒng)，等等，都是公司債券發(fā)展所依賴的制度。中國公司債券市場發(fā)