后危機(jī)時(shí)代央企跨境收購(gòu)策略.pdf

1、在這篇論文中，我分析并形成了對(duì)中國(guó)國(guó)有企業(yè)（SOE）自金融危機(jī)以來的跨境并購(gòu)的見解。中國(guó)國(guó)有企業(yè)購(gòu)買越來越多的外國(guó)資產(chǎn)，其影響是廣泛的。我用定性和定量混合分析，產(chǎn)生新的發(fā)現(xiàn)，它可以更好地幫助評(píng)估兼并和收購(gòu)（M＆A），政策和公司治理的發(fā)展趨勢(shì)，并為世界各地的政策制定者提供一份路線圖。
　　研究
　　這個(gè)研究，我提出以下的問題：金融危機(jī)以來國(guó)有企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的趨勢(shì)是什么？國(guó)有企業(yè)跨境并購(gòu)交易如何與非國(guó)有企業(yè)不同或類似？國(guó)有企業(yè)進(jìn)行

2、跨國(guó)并購(gòu)的首選支付方法是什么？國(guó)有企業(yè)的公司治理如何影響并購(gòu)活動(dòng)？有什么可以成為中國(guó)政府的政策和改革對(duì)國(guó)有企業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)的預(yù)期影響？為了解決這些問題，我的研究設(shè)計(jì)被分成五個(gè)部分。首先，五年計(jì)劃，以了解這些準(zhǔn)則就中國(guó)國(guó)有企業(yè)跨境收購(gòu)的影響進(jìn)行分析。其次，中國(guó)國(guó)有企業(yè)的跨國(guó)收購(gòu)，包括上市公司跨國(guó)并購(gòu)的分析財(cái)務(wù)分析。第三，財(cái)務(wù)分析和比較，非國(guó)有企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)。第四，連接公司治理在中國(guó)跨境并購(gòu)的影響，最后我展示了三中全會(huì)對(duì)中國(guó)國(guó)有企業(yè)可能影響跨國(guó)

3、并購(gòu)的分析。
　　我用“彭博社”數(shù)據(jù)研究的定量分析部分。我已經(jīng)包括了2009年3月至2013年11月間發(fā)生的并購(gòu)交易。重要的調(diào)整數(shù)據(jù)包括遺漏的香港和臺(tái)灣的企業(yè)以及由中國(guó)投資有限責(zé)任公司在境外進(jìn)行的收購(gòu)，因?yàn)樗且粋€(gè)主權(quán)財(cái)富基金，相比于國(guó)有企業(yè)有與眾不同的特點(diǎn)。
　　統(tǒng)計(jì)
　　由中國(guó)國(guó)有企業(yè)在2009年3月至2013年11月之間完成收購(gòu)國(guó)外的總價(jià)值為96125380000美元。這代表了中國(guó)企業(yè)在國(guó)外的所有并購(gòu)的84％。該

4、96125380000美元跨境并購(gòu)，36981930000美元（38.5％）是花在收購(gòu)上市公司。由中國(guó)國(guó)有企業(yè)或在中國(guó)的任何公司的最大一筆收購(gòu)是由中海油完成。他們收購(gòu)了加拿大上市能源公司Nexen公司以174.3億美元。據(jù)彭博社的數(shù)據(jù)，每一筆交易，其中支付方式是通過中國(guó)國(guó)有企業(yè)披露跨境并購(gòu)，以現(xiàn)金支付。中國(guó)的國(guó)有企業(yè)花了他們的跨國(guó)并購(gòu)收購(gòu)上市公司的38.5％。由中國(guó)國(guó)有企業(yè)支付的平均溢價(jià)為41.05％，為上市公司，這比他們的私人同行多了

5、10.9％。雖然基本材料行業(yè)占主導(dǎo)地位的收購(gòu)數(shù)量，能源行業(yè)以299.3億美元占主導(dǎo)地位，相比基本材料的70.6億美元金額。
　　我的發(fā)現(xiàn)
　　中國(guó)似乎遠(yuǎn)離中東進(jìn)行多元化的新能源公司儲(chǔ)備采購(gòu)。金融危機(jī)以來，中國(guó)企業(yè)走向世界各地，以收購(gòu)資產(chǎn)。五大交易公開市場(chǎng)交易發(fā)生遍及4大洲而且五分之四是完全收購(gòu)。剩下一個(gè)懸而未決的收購(gòu)，三個(gè)是在巴西，南美洲。
　　我發(fā)現(xiàn)，跨境并購(gòu)在中國(guó)一直被國(guó)有能源企業(yè)主導(dǎo)，這將因?yàn)閲?guó)家保證國(guó)外能源供應(yīng)

6、而持續(xù)下去。美元在跨國(guó)并購(gòu)中仍然是最重要的貨幣，在可預(yù)見的未來也將如此。我的分析表明，非國(guó)有企業(yè)在中國(guó)跨境并購(gòu)中將更具相關(guān)性，并活躍在中國(guó)政府所關(guān)心的行業(yè)。國(guó)有企業(yè)繼續(xù)付出比非國(guó)有企業(yè)更大的溢價(jià)，由于公司治理的擔(dān)憂。根據(jù)我的研究，在一些國(guó)家，如加拿大，外資收購(gòu)有利于提高中國(guó)國(guó)有企業(yè)的公司治理并鼓勵(lì)其走向英美公司治理模式的轉(zhuǎn)變，以安撫外國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)和降低收購(gòu)溢價(jià)。從政策角度看，政府的改革可能對(duì)未來的跨境并購(gòu)產(chǎn)生影響
　　非國(guó)有企業(yè)正在