生命周期理論對我國上市公司股利政策適用性之探討.pdf

作為企業(yè)三大財務(wù)決策之一，上市公司的股利政策一直都是國內(nèi)外學(xué)者研究的熱點。自從上世紀60年代Miller & Modigliani提出經(jīng)典的“股利政策無關(guān)論”之后，不斷有學(xué)者對股利政策進行大量的理論及實證研究。雖然關(guān)于股利政策的理論及實證研究不斷得到豐富，但是學(xué)術(shù)界一直未對股利政策的研究達成共識。到底上市公司是如何制定其股利政策的，還有待進一步的研究。
　　本文從企業(yè)生命周期角度來研究我國上市公司的股利政策，檢驗上市公司的股利政策是否符合生命周期理論。鑒于此，本文采用現(xiàn)金流組合法，將我國滬深兩市主板市場的上市公司分為成長期、成熟期和衰退期企業(yè)。本文運用描述性分析、參數(shù)檢驗和非參數(shù)檢驗等多種數(shù)理分析方法，對三個階段企業(yè)的現(xiàn)金股利和股票股利分別展開研究。實證結(jié)果表明，生命周期理論對于我國上市公司股利政策制定并不適用，即我國上市公司并不是嚴格按照企業(yè)所處的生命周期階段來制定其股利政策。與股票股利政策相比，我國上市公司現(xiàn)金股利政策更接近生命周期理論。接著，本文將樣本分成2006-2008年度和2009-2011年度兩組，分別對兩組的現(xiàn)金股利政策和股票股利政策進行對比分析，觀察2008年的監(jiān)管政策對上市公司股利政策的影響程度。檢驗結(jié)果表明，2008年的監(jiān)管政策對上市公司股利政策制定并不存在顯著的政策效應(yīng)。最后，分析生命周期理論對我國上市公司股利政策不適用的原因，并在此基礎(chǔ)上，提出對應(yīng)的政策建議。