制度環(huán)境對(duì)上市公司現(xiàn)金股利政策的影響研究.pdf

1、股利政策，作為回報(bào)股東的重要方式，是公司制定財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的重要環(huán)節(jié)，也是判斷公司投資價(jià)值的決定性因素之一，而現(xiàn)金股利政策則是成熟的證券市場(chǎng)最常見也是最重要的股利支付方式，備受國(guó)內(nèi)外學(xué)者的關(guān)注。恰當(dāng)?shù)默F(xiàn)金股利政策能夠傳遞企業(yè)當(dāng)前經(jīng)營(yíng)狀況和未來發(fā)展趨勢(shì)良好的信號(hào)，樹立良好的公司形象，吸引資本市場(chǎng)的投資者，為公司能長(zhǎng)期、持續(xù)的發(fā)展提供條件，不斷提升企業(yè)價(jià)值。國(guó)內(nèi)外學(xué)者從公司特征、股權(quán)結(jié)構(gòu)、行業(yè)特性等方面對(duì)現(xiàn)金股利的影響因素進(jìn)行了理論和實(shí)證研究。國(guó)

2、外也有研究從制度環(huán)境的角度對(duì)股利政策的影響因素進(jìn)行探討，但多從法律保護(hù)的角度著手。然而，比法律制度更為廣泛的制度環(huán)境可能會(huì)顯著影響公司現(xiàn)金股利分配行為。
　　我國(guó)地大物博，各地的資源稟賦、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)布局等呈現(xiàn)出了不同的發(fā)展趨勢(shì)，區(qū)域差異明顯，因此本文基于制度環(huán)境視角，采用2003-2012年滬深兩市A股上市公司數(shù)據(jù)為研究樣本，探討我國(guó)區(qū)域制度環(huán)境差異對(duì)現(xiàn)金股利政策的作用機(jī)理。本文在制度環(huán)境和現(xiàn)金股利政策的相關(guān)文獻(xiàn)和理論

3、進(jìn)行梳理和分析的基礎(chǔ)上，分析了上市公司現(xiàn)金股利分配的特征，歸納各地區(qū)上市公司現(xiàn)金股利分配情況的年度變化特征趨勢(shì);其次利用logistic模型實(shí)證檢驗(yàn)制度環(huán)境對(duì)上市公司現(xiàn)金股利支付意愿的影響;再次構(gòu)建多元回歸方程實(shí)證檢驗(yàn)制度環(huán)境各因素對(duì)上市公司現(xiàn)金股利支付水平的影響;最后針對(duì)檢驗(yàn)制度環(huán)境對(duì)現(xiàn)金股利政策區(qū)域差異過程中存在的問題進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。本文的檢驗(yàn)豐富了制度環(huán)境影響公司財(cái)務(wù)行為的實(shí)證研究，同時(shí)為管理者和投資者提供一些建議。
　　研

4、究結(jié)果發(fā)現(xiàn):
　　(1)近年來，我國(guó)進(jìn)行現(xiàn)金股利支付的上市公司比例穩(wěn)步增長(zhǎng)，從地區(qū)的統(tǒng)計(jì)結(jié)果看，各省分配現(xiàn)金股利的上市公司比例的趨勢(shì)也大體一致，然而，各省之間的差異仍然明顯。
　　(2)市場(chǎng)化程度越高、政府干預(yù)程度越低、金融發(fā)展水平越高，法律保護(hù)環(huán)境越好，上市公司現(xiàn)金股利支付意愿越強(qiáng)，現(xiàn)金股利支付水平越高，制度環(huán)境可以明顯的影響我國(guó)上市公司的現(xiàn)金股利支付行為，本文豐富了現(xiàn)金股利政策的研究范圍;并且，制度環(huán)境中政府干預(yù)是影響現(xiàn)