基于M-Copula-GJr-VaR模型的黃金市場(chǎng)套期保值比率研究.pdf

1、套期保值策略是金融風(fēng)險(xiǎn)研究領(lǐng)域極為重要的課題之一，其效果的好壞主要取決于最優(yōu)套期保值比率估計(jì)的精度?；赩aR的風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度方法既側(cè)重收益的負(fù)向波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，又可通過(guò)置信水平的設(shè)定滿足抱有不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者的需求。本文以具有金融和商品雙重屬性的黃金為實(shí)證對(duì)象，充分考慮現(xiàn)貨和期貨市場(chǎng)的非對(duì)稱性、兩者之間的協(xié)整關(guān)系以及非線性相關(guān)的特征，并以VaR風(fēng)險(xiǎn)最小化為原則，建立一個(gè)M-Copula-GJR-VaR動(dòng)態(tài)套期保值比率模型，用以估計(jì)黃金市場(chǎng)最優(yōu)套

2、期保值比率。
　　本文首先根據(jù)黃金現(xiàn)貨和黃金期貨收益率的有偏、尖峰厚尾分布以及非對(duì)稱波動(dòng)特征，構(gòu)建帶誤差修正項(xiàng)的GJR模型，估計(jì)黃金現(xiàn)貨和期貨收益率的條件波動(dòng)率，并根據(jù)擬合情況確定具體的邊際分布;然后，選擇合適的單一Copula函數(shù)進(jìn)行線性組合以構(gòu)建M-Copula函數(shù)，利用各市場(chǎng)累積分布函數(shù)值序列對(duì)M-Copula函數(shù)模型進(jìn)行參數(shù)估計(jì)，從而得到基于M-Copula-GJR模型的黃金現(xiàn)貨和黃金期貨收益率的聯(lián)合分布，進(jìn)而計(jì)算出基于M

3、-Copula-GJR-VaR模型的最優(yōu)套期保值比率。最后，對(duì)比分析M-Copula-GJR-VaR模型與CCC-GARCH-VaR模型、DCC-GARCH-VaR模型、ClaytonCopula-GJR-VaR模型和GumbelCopula-GJR-VaR模型的套期保值比率和套期保值效果。
　　研究結(jié)果表明，采用M-Copula-GJR-VaR模型估計(jì)的套期保值比率最小且其套期保值效率最高，應(yīng)用該模型進(jìn)行黃金市場(chǎng)套期保值，可達(dá)到