公司信用風(fēng)險：基于障礙期權(quán)與極大似然估計的實證分析.pdf

1、隨著巴塞爾新資本協(xié)議的推出，對信用風(fēng)險度量模型的研究就一直是理論和實務(wù)研究的重點。不同于傳統(tǒng)Merton模型中所采用的普通歐式期權(quán)分析范式，本文基于新的路徑依賴的障礙期權(quán)概念，將公司權(quán)益視為關(guān)于公司資產(chǎn)價值的一個向下敲出的看漲期權(quán)，通過引入包含特定公司信息的早期破產(chǎn)障礙值，一方面可以更好地反映現(xiàn)實中很多引發(fā)在負債到期日之前提前違約的破產(chǎn)法規(guī)、司法程序以及負債條款，另一方面可以解決傳統(tǒng)期權(quán)觀點中所遇到的管理層選擇風(fēng)險難題。另外本文采用極大

2、似然估計法來估計障礙期權(quán)模型中的參數(shù)，然后計算出理論違約概率來評價公司信用風(fēng)險。 本研究通過選取機械行業(yè)以及其他行業(yè)公司的2001到2008年的周數(shù)據(jù)進行實證處理，發(fā)現(xiàn)上市公司違約的隱含障礙值顯著存在。然后通過將特別處理(ST)作為公司發(fā)生財務(wù)危機違約的事件對待，我們探討了障礙期權(quán)模型對公司信用風(fēng)險的預(yù)測和解釋能力，結(jié)果發(fā)現(xiàn)障礙期權(quán)模型對ST和非ST公司的信用風(fēng)險具有一定的區(qū)分能力。最后通過檢測力曲線(Power Curve)，