債務(wù)融資結(jié)構(gòu)與公司業(yè)績相關(guān)性研究.pdf

1、企業(yè)融資結(jié)構(gòu)是現(xiàn)代公司財務(wù)理論的一個核心研究領(lǐng)域，而債務(wù)融資是公司融資結(jié)構(gòu)的重要構(gòu)成方面。自從1958年Modigliani和Miller提出著名的MM理論之后，對于融資結(jié)構(gòu)的理論研究主要集中在股權(quán)融資與債務(wù)融資的比例關(guān)系上，以尋求能使公司價值最大化的資產(chǎn)負(fù)債率。這些研究對債務(wù)融資都是以負(fù)債的總量進(jìn)行分析，因此都有一個不言的假設(shè)，那就是所有的債務(wù)融資方式都是同質(zhì)的。并且很少涉及債務(wù)融資的類型結(jié)構(gòu)，債務(wù)融資可分為:債券融資，銀行信貸融資以

2、及非銀行信貸融資，其中債券融資和銀行信貸融資是主要的債務(wù)融資方式，他們各自存在的基礎(chǔ)和角色不同，企業(yè)在對債務(wù)融資方式做選擇的時候，很類似于進(jìn)行其他經(jīng)營生產(chǎn)活動，都遵循的原則是:成本最小化和收益最大化。由于債務(wù)契約的不完全性和信息不對稱，債券融資和銀行信貸融資可能會發(fā)生各種逆向選擇和道德風(fēng)險的情況。這兩種不同的債務(wù)融資方式具有不同的特點(diǎn)，因此深入探討債務(wù)融資的內(nèi)部結(jié)構(gòu)，即債券融資和銀行信貸融資對公司價值的影響，具有很重要的意義。
　

3、　改革開放后，由于制度因素，債券市場相對于股票市場落后，同時導(dǎo)致人們對債券融資在公司治理和對公司價值的影響方面缺乏足夠的認(rèn)識。隨著中國資本市場的完善和債券市場的發(fā)展，債券融資占據(jù)越來越重要的地方，國內(nèi)開始有學(xué)者就債務(wù)融資結(jié)構(gòu)進(jìn)行研究，但是主要集中在債務(wù)融資結(jié)構(gòu)的宏觀層面，很少涉及到微觀層面和實(shí)證分析。因此人們深入到債務(wù)結(jié)構(gòu)中，研究銀行信貸融資和債券融資的區(qū)別及對公司價值產(chǎn)生的影響，是一個很現(xiàn)實(shí)和迫切的問題。
　　本文的研究思路是基

4、于企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的理論框架，深入債務(wù)結(jié)構(gòu)展開研究。首先梳理國內(nèi)外已有的文獻(xiàn)資料，尋找債務(wù)融資結(jié)構(gòu)相關(guān)的理論支持。然后研究公司債務(wù)融資方式的不同，其中主要分析企業(yè)債券融資和銀行信貸融資這兩種主要的債務(wù)融資方式的不同。最后本文依照傳統(tǒng)的實(shí)證研究步驟，通過實(shí)證檢驗(yàn)的方法，對債務(wù)結(jié)構(gòu)中分別就銀行信貸融資、債券融資與公司績效的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，以期能為提高公司融資效率和優(yōu)化公司資本結(jié)構(gòu)進(jìn)而增加公司價值提供經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。
　　本文共5章，主要包括理