股權(quán)激勵(lì)與公司業(yè)績(jī)相關(guān)性研究.pdf

1、I摘要股權(quán)激勵(lì)作為長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制，有助于解決股東與經(jīng)營(yíng)者之間委托－代理的利益沖突，從而激勵(lì)管理人員克服短期行為，促進(jìn)企業(yè)長(zhǎng)期持續(xù)發(fā)展。股權(quán)激勵(lì)制度產(chǎn)生于二十世紀(jì)后半葉的西方發(fā)達(dá)國(guó)家，在過(guò)去的幾十年里得到了全面的推廣。我國(guó)自改革開(kāi)放以來(lái)，也逐步對(duì)多種激勵(lì)制度進(jìn)行了探索，其中針對(duì)公司高級(jí)管理人員的股權(quán)激勵(lì)制度在上市公司中普遍存在。當(dāng)前，雖然理論界對(duì)管理層實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的必要性已達(dá)成一致，但如何實(shí)施激勵(lì)，如何評(píng)價(jià)，或者說(shuō)對(duì)如何掌控股權(quán)激勵(lì)的“度”

2、來(lái)實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化這個(gè)問(wèn)題缺乏統(tǒng)一認(rèn)識(shí)。有學(xué)者通過(guò)實(shí)證研究我國(guó)上市公司的管理層股權(quán)激勵(lì)與經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的相關(guān)性，找出了一些問(wèn)題并提出了建設(shè)性措施。但這些研究結(jié)果往往有很大差異，不同的研究者甚至得出相反的結(jié)論，而且以往的研究基本上以國(guó)有企業(yè)改革為背景。在“國(guó)退民進(jìn)”的思想指導(dǎo)下和隨著股權(quán)分置改革的完成，國(guó)有企業(yè)和非國(guó)有企業(yè)的差距會(huì)越來(lái)越小，研究對(duì)象已經(jīng)發(fā)生了變化，以前的研究結(jié)論可能已不再適用。因此，如何在一個(gè)更加寬泛的樣本范圍內(nèi)，準(zhǔn)確揭示上市

3、公司管理層股權(quán)激勵(lì)與公司業(yè)績(jī)的真實(shí)關(guān)系就顯得尤為重要。本文內(nèi)容主要分為四部分：第一部分為引言，包括研究背景介紹、國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)綜述以及我們的研究框架、研究?jī)?nèi)容和研究方法。第二部分是股權(quán)激勵(lì)與業(yè)績(jī)相關(guān)性的理論分析。首先界定文章相關(guān)概念，對(duì)以前學(xué)者研究的代表性觀點(diǎn)進(jìn)行評(píng)述，得出我們管理層和持股的定義；然后通過(guò)委托代理分析模型和掘壕自守假說(shuō)論證股權(quán)激勵(lì)存在雙重效用，正負(fù)兩種效應(yīng)的疊加形成了股權(quán)激勵(lì)的區(qū)間效應(yīng)。第三部分對(duì)股權(quán)激勵(lì)與公司業(yè)績(jī)的關(guān)系進(jìn)行

4、實(shí)證研究。選取解釋變量、獨(dú)立變量和控制變量，進(jìn)行線性回歸和曲線回歸分析，結(jié)果發(fā)現(xiàn)管理層持股比例與凈資產(chǎn)收益率之間存在著線性關(guān)系，而與每股收益之間存在非線性關(guān)系，文章對(duì)實(shí)證結(jié)果做出解釋。第四章為結(jié)論和建議，得出我們研究結(jié)論，并提出股權(quán)激勵(lì)的政策建議及對(duì)未來(lái)研究的展望。我們研究較前人研究的創(chuàng)新之處在于，文章以實(shí)證研究為主，規(guī)范研究為輔，將經(jīng)濟(jì)學(xué)分析和會(huì)計(jì)學(xué)指標(biāo)有效結(jié)合。在規(guī)范研究過(guò)程中，我們通過(guò)委托－代理分析模型和“掘壕自守”假說(shuō)論證股權(quán)激