股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)資本結(jié)構(gòu)的影響研究.pdf

1、現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論源于Modigliani和Miller于1958年提出的刪理論，在此基礎(chǔ)上，Jensen和Meckling(1976)認(rèn)為隨著公司向外部投資者發(fā)售股票，會(huì)造成公司所有權(quán)和控制權(quán)的分離，持有控制權(quán)的管理者有可能通過降低工作的努力程度或增加額外的在職消費(fèi)而侵害外部股東的權(quán)益，由此產(chǎn)生公司的權(quán)益代理成本。從此，以外部股東所有權(quán)和內(nèi)部人所有權(quán)的比重及其構(gòu)成為核心內(nèi)容的股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)資本結(jié)構(gòu)的影響成為學(xué)術(shù)討論的熱點(diǎn)。 從國(guó)內(nèi)現(xiàn)

2、有的研究來(lái)看，眾多的學(xué)者著重于研究股權(quán)結(jié)構(gòu)和公司績(jī)效的關(guān)系，而在股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)資本結(jié)構(gòu)的影響這一研究領(lǐng)域探討的不多。我國(guó)上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)如何影響資本結(jié)構(gòu)?本文將股權(quán)集中度、國(guó)家持股比例、法人持股比例、管理者持股比例、社會(huì)公眾股比例作為自變量納入分析，試圖在這方面有所發(fā)現(xiàn)。 本文分為六個(gè)部分。第一部分是緒論，第二部分是理論回顧和實(shí)證文獻(xiàn)綜述，第三部分是我國(guó)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的特點(diǎn)，第四部分是實(shí)證檢驗(yàn)以及分析，第五部分基于MATLAB的

3、資本結(jié)構(gòu)預(yù)測(cè)模型，第六部分是研究總結(jié)。 第一部分介紹了選題背景，研究目標(biāo)和研究意義，以及研究方法和本文的研究思路。 第二部分綜述了資本結(jié)構(gòu)理論和股權(quán)結(jié)構(gòu)理論，并介紹了資本結(jié)構(gòu)度量指標(biāo)和常用的股權(quán)結(jié)構(gòu)度量指標(biāo)，為下文的指標(biāo)設(shè)計(jì)做好理論鋪墊。此外，第二部分綜述了資本結(jié)構(gòu)影響因素的實(shí)證研究成果，最后，筆者綜述了現(xiàn)有的股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)資本結(jié)構(gòu)影響的實(shí)證研究成果，總體而言，學(xué)術(shù)界尚未得出一致的結(jié)論，這也是筆者將進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)的動(dòng)因之一。

4、 第三部分結(jié)合股改的影響闡述我國(guó)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀。 第四部分提出了六個(gè)研究假設(shè)，即股權(quán)集中度與股東權(quán)益比率正相關(guān)、國(guó)有股比例與股東權(quán)益比率正相關(guān)、境內(nèi)法人股比例與股東權(quán)益比率負(fù)相關(guān)、外資法人股比例與股東權(quán)益比率負(fù)相關(guān)、社會(huì)公眾股比例與股東權(quán)益比率負(fù)相關(guān)、管理者持股比例與股東權(quán)益比率正相關(guān)。針對(duì)不同的研究假設(shè)，筆者分別設(shè)計(jì)了六個(gè)不同的解釋變量，即第一大股東持股比例、國(guó)有股比例、境內(nèi)法人股比例、外資法人股比例、社會(huì)公眾股

5、比例、管理者持股比例。此外，由于股權(quán)結(jié)構(gòu)不是影響資本結(jié)構(gòu)的唯一因素，筆者設(shè)計(jì)了四個(gè)控制變量將這些因素納入分析，四個(gè)變量分別是公司規(guī)模、資產(chǎn)擔(dān)保價(jià)值、非債務(wù)稅盾、盈利性。實(shí)證檢驗(yàn)中的回歸方程將納入這些控制變量。通過六個(gè)回歸方程的檢驗(yàn)，境內(nèi)法人股和外資法人股對(duì)股東權(quán)益比率的影響滿足線性相關(guān)關(guān)系，其余四個(gè)變量的線性關(guān)系均未通過。 第五部分對(duì)在第四部分中沒有通過線性關(guān)系檢驗(yàn)的變量運(yùn)用MATLAB語(yǔ)言進(jìn)行非線性相關(guān)關(guān)系分析，結(jié)果證實(shí)股權(quán)集