股權(quán)分置、資本結(jié)構(gòu)和公司價(jià)值：基于中國(guó)上市公司的分析.pdf

1、進(jìn)入20世紀(jì)以來(lái)，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革的逐步深入，對(duì)資本市場(chǎng)的改革也進(jìn)入了攻堅(jiān)階段。困擾我國(guó)資本市場(chǎng)多年的根本體制性矛盾已經(jīng)充分暴露了出來(lái)。這就是在我國(guó)的股票市場(chǎng)上，大部分的上市企業(yè)股票被人為的分割成兩塊：一塊是以廣大的社會(huì)民眾為主體持有的流通股；一塊是以政府、機(jī)構(gòu)等為代表所持有的非流通股。形成了同一企業(yè)股票有的可以上市流通，而有的不能上市流通的現(xiàn)象。而且由于絕對(duì)控股權(quán)的存在，導(dǎo)致了“一股獨(dú)大”、“一股獨(dú)霸”的股權(quán)控制。加之同一股票享有

2、的股權(quán)不相同，給企業(yè)的公司治理帶來(lái)了非常大的矛盾，不但大大阻礙了公司法人治理結(jié)構(gòu)的建設(shè)，而且還造成了市場(chǎng)預(yù)期機(jī)制的紊亂，并成為大股東對(duì)流通股股東進(jìn)行合法不合理利益侵害的重要制度根源。股權(quán)分置的存在妨礙了正常的公司治理結(jié)構(gòu)的形成，帶來(lái)了公司巨大的運(yùn)行成本，降低了公司價(jià)值。 所謂資本結(jié)構(gòu)，就是公司自身發(fā)行的不同證券的總和。不能上市流通的非流通股和能上市流通的流通股在本質(zhì)上已經(jīng)是公司發(fā)行的不同的兩種證券了。所以在我國(guó)股權(quán)分置的條件下討

3、論資本結(jié)構(gòu)問(wèn)題，不能回避的問(wèn)題就是：非流通股的存在，給我國(guó)的上市公司帶來(lái)的是一種具有獨(dú)特要求權(quán)的證券。 在經(jīng)典的公司價(jià)值決定理論中，資本結(jié)構(gòu)是公司價(jià)值的決定因素之一。在我國(guó)上市公司獨(dú)特的資本結(jié)構(gòu)下，本文特對(duì)股權(quán)分置、資本結(jié)構(gòu)及企業(yè)價(jià)值的研究及相關(guān)理論知識(shí)做系統(tǒng)分析，并運(yùn)用我國(guó)上市公司近幾年的數(shù)據(jù)做實(shí)證分析，通過(guò)對(duì)非流通股這種特殊證券的處理，分析其對(duì)資本結(jié)構(gòu)的影響，再通過(guò)資本結(jié)構(gòu)的改變來(lái)分析其對(duì)公司價(jià)值的影響。最后得出股權(quán)分置對(duì)公