股權(quán)分置改革對(duì)上市公司經(jīng)營績效的影響研究.pdf

1、從2005年5月9日至今，我國的股權(quán)分置改革已經(jīng)走過了兩年多的歷程。截至2007年6月30日，滬深兩市已完成和已進(jìn)入股改程序的上市公司共1272家，占應(yīng)改革公司的95.28％。其中滬市758家，深圳主板市場458家，中小板市場56家，可以說我國的股權(quán)分置改革已經(jīng)進(jìn)入尾聲。 上市公司進(jìn)行股權(quán)分置改革后的表現(xiàn)就一直受到廣大投資者關(guān)注。而目前國內(nèi)關(guān)于上市公司進(jìn)行股權(quán)分置改革主要集中在股權(quán)分置中有關(guān)問題的研究，而對(duì)上市公司股權(quán)分置改革后

2、的經(jīng)營績效研究則較少。雖然前者的研究為我國的股權(quán)分置改革順利進(jìn)行得出了許多有益的結(jié)淪，然而上市公司股權(quán)分置改革后經(jīng)營績效的表現(xiàn)則是我們更加關(guān)注的問題，有必要對(duì)上市公司股權(quán)分置改革后的經(jīng)營績效作一次科學(xué)的評(píng)價(jià)，以便得出一個(gè)更加科學(xué)的結(jié)論。股權(quán)分置改革到底給企業(yè)帶來了什么呢?非流通股股份流通屬性的改變是否影響公司的經(jīng)營績效呢?股權(quán)分置改革后，參改企業(yè)的資源利用效率、企業(yè)價(jià)值有沒有得到提高呢，公司的經(jīng)營績效是否有所改善呢，這是本文研究的主旨。

3、 本文采用以財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)的研究方法，選擇了2005年12月31目前完成股改的209家上市公司為樣本，首先對(duì)樣本公司的經(jīng)營績效進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)分析。本文取得了2004年至2006年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，從盈利能力、資產(chǎn)質(zhì)量、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營增長這四個(gè)方面來對(duì)樣本企業(yè)的經(jīng)營績效進(jìn)行年度對(duì)比分析；其次，對(duì)股權(quán)分置改革與上市公司經(jīng)營績效變動(dòng)進(jìn)行了實(shí)證分析。 本文共分五個(gè)部分。 第一部分，緒論。主要是對(duì)整篇文章內(nèi)容的一個(gè)整體介紹，著重解決

4、了四個(gè)問題：介紹論文寫作背景與目的、對(duì)股權(quán)結(jié)構(gòu)和公司經(jīng)營績效的國內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行述評(píng)，確定研究方法和研究思路，從而為后文的分析奠定基礎(chǔ)。 第二部分介紹了整篇文章研究分析的理論基礎(chǔ)。該部分首先介紹了股權(quán)結(jié)構(gòu)理論；其次對(duì)上市公司的經(jīng)營績效評(píng)價(jià)體系進(jìn)行了全面的介紹，在分析了國外主流的公司經(jīng)營績效評(píng)價(jià)體系的基礎(chǔ)上，對(duì)我國的經(jīng)營績效評(píng)價(jià)體系的建立提出了建議，并為本文第四部分分析上市公司經(jīng)營績效的指標(biāo)的選擇打下基礎(chǔ)；最后，從股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)股東發(fā)

5、揮監(jiān)督作用、內(nèi)部激勵(lì)機(jī)制、并購、公司風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目選擇、公司對(duì)長短期利益關(guān)注和管理層行為這六個(gè)方面的影響來分析股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)上市公司經(jīng)營績效的影響。 第三部分為歷史的回顧，闡述了股權(quán)分置改革的歷史背景并從理論上分析了股權(quán)分置改革的影響。本部分從股權(quán)分置改革的基本概念入手，分析了股權(quán)分置改革產(chǎn)生的背景和股權(quán)分置改革需要解決的問題，并且深入分析了股權(quán)分置改革產(chǎn)生的影響。 第四部分是本文的實(shí)證部分即以截止至2005年12月31日完成年股

6、權(quán)分置改革試點(diǎn)209家上市公司為樣本，首先選取9個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)，分別對(duì)公司的盈利能力、資產(chǎn)質(zhì)量、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營增長等四個(gè)方面進(jìn)行具體分析，比較改革前后上市公司經(jīng)營績效的變化；同時(shí)再對(duì)股權(quán)分置改革后流通股持股比例的變化與樣本公司的經(jīng)營績效指標(biāo)進(jìn)行多元回歸分析，研究股權(quán)分置改革對(duì)上市公司績效的影響。 第五部分研究總結(jié)實(shí)證分析的結(jié)果，對(duì)提高試點(diǎn)企業(yè)的經(jīng)營績效提出政策建議。根據(jù)本文第四部分實(shí)證分析結(jié)果，針對(duì)目前我國股權(quán)分置改革后上市公司存在

7、的問題，分別從證券市場的監(jiān)管、上市公司內(nèi)部管理和社會(huì)輿論的監(jiān)督三個(gè)方面提出了一系列的對(duì)策和建議，以期對(duì)股權(quán)分置該給后提高我國上市公司經(jīng)營績效有所裨益。 本文主要研究結(jié)論： 1．樣本企業(yè)的盈利能力整體水平顯著高于上市公司整體水平。從增長速度來看，樣本公司盈利能力的增長速度不及上市公司總體增長速度。 2．樣本公司還存在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大、財(cái)務(wù)杠桿運(yùn)用不合理的問題。 3．回歸結(jié)果表明是股權(quán)分置改革對(duì)上市公司經(jīng)營績效的

8、影響不顯著。分析其主要原因?yàn)楦母飼r(shí)間較短，股權(quán)分置改革對(duì)經(jīng)營績效的影響還不能充分反應(yīng)到經(jīng)營績效指標(biāo)中。 4．從實(shí)證分析的結(jié)果中，得到了公司規(guī)模、股權(quán)集中度等因素對(duì)上市公司經(jīng)營績效的影響是顯著的。 本文的主要貢獻(xiàn)： 1．選題具有新穎性和現(xiàn)實(shí)性。國內(nèi)外的大多數(shù)研究都集中在股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)公司經(jīng)營績效的研究上，本文從股權(quán)分置改革前后的數(shù)據(jù)來對(duì)比分析股權(quán)分置改革對(duì)公司經(jīng)營績效的影響，具有一定新穎性。同時(shí)本文對(duì)股權(quán)分置改革后上市