股權分置改革對上市公司財務決策的影響.pdf

1、我國股市的股權分置問題由來已久,隨著股市的發(fā)展和認識的深入,一些嚴重的制度缺陷逐步暴露出來。這些制度上的缺陷嚴重阻礙了中國股票市場的健康發(fā)展,并且對上市公司的財務管理活動產(chǎn)生了深遠的影響:財務目標演化成了控股股東財富最大化；上市公司管理層對股價漠不關心.,股價不反映公司的內在價值,只是二級市場上中小投資者以及機構投資者炒作的工具；公司上市的主要目的就是依靠股權融資“圈錢”,而投資決策和股利決策都依附于融資決策。
　　 本文主要是

2、通過理論闡述和運用統(tǒng)計方法以及案例分析的方法,探討股權分置狀態(tài)下上市公司財務決策的缺陷,并由此展望股權分置改革之后,上市公司財務決策將會發(fā)生的變化。
　　 文章從財務目標入手,分析了股改對財務決策的各個方面造成的影響,主要包括財務目標的變化,上市公司管理層對股價和中小投資者關注度的變化,以及融資決策、投資決策和股利決策三大財務決策的變化。通過數(shù)量統(tǒng)計的方法證實了在上市公司的財務目標變?yōu)槿w股東財富最大化后,上市公司更加關注中小投

3、資者的利益,更加關注二級市場的股價。對融資決策的分析,本文通過統(tǒng)計2000-2006年間,我國上市公司的融資結構中不同融資方式的融資額占總融資額的比例,分析了股權分置時期上市公司融資決策的特點,即大量依靠股權融資,并從理論的角度結合現(xiàn)實情況預見我國上市公司的融資決策將不斷向融資優(yōu)序理論靠攏。對投資決策的分析,本文主要從兩個角度進行,一是一般投資決策,由于上市公司頻繁變更投資方向,筆者分析投資依附于融資；二是特殊的投資方式——并購,分析了

4、股改對我國證券市場并購的影響。股權分置改革完成之后,由于大環(huán)境的變化,投資將真正獨立,為公司提升業(yè)績服務,變更投資方向的行為將大大減少,而并購也由于政策的變化將被越來越多的上市公司青睞。對股利決策的分析,主要統(tǒng)計了2000年以來上市公司的分配股利的現(xiàn)狀,并展望了股改完成之后,我國的股利決策會發(fā)生的變化。最后,分析了“沈陽機床”在股改過程中財務決策發(fā)生的變化,大部分的變化符合前文的分析,但也體現(xiàn)出個別上市公司的特殊性:例如,“沈陽機床”的