調(diào)整法則對(duì)時(shí)間不變性投資組合保險(xiǎn)策略績(jī)效分析.pdf

1、時(shí)間不變性投資組合保險(xiǎn)(TIPI，TimeInvariantPortfolioInsurance)策略是一種可有效規(guī)避系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)態(tài)投資組合保險(xiǎn)策略，在投資期內(nèi)根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)不斷調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)之間的比例，以此來(lái)達(dá)到避險(xiǎn)的目的。由于在實(shí)際投資中調(diào)整資產(chǎn)頭寸需付出交易成本，因此必須在保險(xiǎn)精度與所付成本之間進(jìn)行權(quán)衡，建立適當(dāng)?shù)恼{(diào)整法則，提高TIPI策略的績(jī)效。 本文在空頭、多頭及震蕩三種時(shí)期，對(duì)上證綜合指數(shù)運(yùn)用TIPI

2、策略，通過(guò)定期調(diào)整法則、市場(chǎng)波動(dòng)性調(diào)整法則、落差調(diào)整法則、風(fēng)險(xiǎn)偏好調(diào)整法則、倉(cāng)位調(diào)整法則、技術(shù)分析調(diào)整法則及濾嘴法則進(jìn)行調(diào)整，選取了受保投資組合期末價(jià)值、收益率分布形態(tài)、保險(xiǎn)成本、機(jī)會(huì)成本以及交易成本作為評(píng)價(jià)調(diào)整法則優(yōu)劣的指標(biāo)，變動(dòng)各調(diào)整法則的參數(shù)設(shè)置進(jìn)行實(shí)證分析，對(duì)于是否考慮交易成本分別比較了TIPI策略的績(jī)效，以尋找到最適用的調(diào)整法則。 實(shí)證研究結(jié)果得出在不考慮交易成本時(shí)，定期調(diào)整法則以8天為期最好；市場(chǎng)波動(dòng)性調(diào)整法則在多頭

3、時(shí)期調(diào)整比例臨界值越小投資組合期末價(jià)值越低，震蕩和空頭時(shí)期則相反，落差和倉(cāng)位調(diào)整法則對(duì)投資組合期末價(jià)值的影響趨勢(shì)與之類(lèi)似；風(fēng)險(xiǎn)偏好調(diào)整法則在多頭時(shí)期調(diào)整臨界比例以6﹪為最佳，空頭時(shí)期以5﹪為最佳，均呈馬鞍型向兩邊遞減，而震蕩時(shí)期則是調(diào)整比例臨界值越小期末價(jià)值也越小；技術(shù)分析法則輔以市場(chǎng)波動(dòng)性調(diào)整法則時(shí)，表現(xiàn)與股市行情有關(guān)，當(dāng)股指上漲時(shí)調(diào)整臨界比例越大則投資組合期末價(jià)值越高，股指下跌時(shí)正好相反；濾嘴法則在多頭時(shí)期濾嘴比例設(shè)為4﹪時(shí)最佳，向

4、兩邊隨濾嘴比例的變動(dòng)投資組合期末價(jià)值遞減，震蕩時(shí)期變動(dòng)相反，空頭時(shí)期則呈波浪形。對(duì)于不同市場(chǎng)行情，多頭時(shí)期調(diào)整效果整體較好的是市場(chǎng)波動(dòng)性、落差以及技術(shù)分析輔以市場(chǎng)波動(dòng)性調(diào)整法則，不宜使用濾嘴法則。震蕩時(shí)期運(yùn)用濾嘴法則結(jié)果變化較大，當(dāng)濾嘴比例較小時(shí)(不大于3﹪)所得低于所有其他的調(diào)整法則，反之也反之；臨界比例設(shè)定較小(小于3﹪)時(shí)的市場(chǎng)波動(dòng)性調(diào)整法則效果也較好?？疹^時(shí)期運(yùn)用濾嘴法則有明顯優(yōu)勢(shì)，效果居中的是定期和風(fēng)險(xiǎn)偏好乘數(shù)調(diào)整法則。在考慮