基于代理理論的民營(yíng)上市公司股利政策研究.pdf

1、本文試圖用代理理論的觀點(diǎn)來(lái)分析和解釋我國(guó)民營(yíng)上市公司現(xiàn)階段的股利政策。重點(diǎn)從理論與實(shí)證上論證了我國(guó)民營(yíng)上市公司中代理問(wèn)題與股利政策之間存在的密切關(guān)系。理論上，首先從債權(quán)人與股東、股東與管理者兩個(gè)層面上分析了上市公司中兩類典型的代理問(wèn)題及其對(duì)公司股利政策的影響。由于目前我國(guó)民營(yíng)上市公司集中型的股權(quán)結(jié)構(gòu)及其治理機(jī)制，加上外部市場(chǎng)監(jiān)督機(jī)制的非有效，不能完全照搬西方現(xiàn)有的代理理論來(lái)解釋民營(yíng)上市公司的股利政策。西方發(fā)達(dá)國(guó)家如英美等國(guó)，其穩(wěn)定的股利

2、政策通常用來(lái)控制公司代理成本。恰好相反，民營(yíng)上市公司目前的股利政策正是由于代理問(wèn)題沒(méi)有有效解決而形成的，表現(xiàn)在，控股大股東與中小股東代理沖突導(dǎo)致現(xiàn)金股利政策的隧道效應(yīng)。實(shí)證上，本文根據(jù)理論分析和目前民營(yíng)上市公司發(fā)放現(xiàn)金股利政策的現(xiàn)狀，構(gòu)建了實(shí)證模型，以2002-2004年深滬交易所上市且僅發(fā)行A股的民營(yíng)上市公司為樣本，從代理問(wèn)題的多個(gè)層面上研究了我國(guó)民營(yíng)上市公司中股利政策。研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)：(1)控股股東和中小股東之間的確存在嚴(yán)重的代理沖突