在險(xiǎn)價(jià)值（VaR）方法在中國金融市場風(fēng)險(xiǎn)度量中的應(yīng)用.pdf

1、風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)日益成為金融工程、金融管理領(lǐng)域最重要的研究對象之一，而風(fēng)險(xiǎn)度量技術(shù)則是風(fēng)險(xiǎn)管理的核心與基礎(chǔ)，只有在準(zhǔn)確測量風(fēng)險(xiǎn)暴露頭寸的基礎(chǔ)上才能更好地進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。風(fēng)險(xiǎn)管理包括市場風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)管理等等。由于數(shù)據(jù)的可獲得性限制，以及進(jìn)行實(shí)證分析的可能性，本文主要關(guān)注金融市場風(fēng)險(xiǎn)度量，而實(shí)證方面尤其關(guān)注中國股票市場風(fēng)險(xiǎn)的度量。 由于客觀條件的巨大變化，匯率、利率波動加劇，以及若干有重大影響的金融事件的發(fā)生，金融市場風(fēng)險(xiǎn)管理

2、從上個世紀(jì)70年代后倍受關(guān)注。金融市場風(fēng)險(xiǎn)測量技術(shù)從最早的簡單靜態(tài)的資產(chǎn)－負(fù)債管理不斷演化發(fā)展；馬柯維茲提出用方差做為風(fēng)險(xiǎn)度量的量化標(biāo)準(zhǔn)；之后，不斷有其它專家學(xué)者修正方差做為風(fēng)險(xiǎn)度量標(biāo)準(zhǔn)，產(chǎn)生了如β系數(shù)、半方差等一系列指標(biāo)，但都未取得滿意結(jié)果。1994年JP Morgan公司提出了全新的VaR概念，用來度量金融市場風(fēng)險(xiǎn)。由于VaR具有方差的優(yōu)點(diǎn)，避免了方差的缺點(diǎn)，屬于絕對量值，易于比較等等，所以在業(yè)內(nèi)很快流行起來。最新幾年，國外研究Va

3、R的文章比較多，計(jì)算VaR的技術(shù)方法層出不窮，國內(nèi)的研究相對落后。隨著中國金融領(lǐng)域改革進(jìn)一步深化，各金融機(jī)構(gòu)根據(jù)國際慣例建立以VaR為風(fēng)險(xiǎn)衡量標(biāo)準(zhǔn)的風(fēng)險(xiǎn)管理體系將成為必然，所以透徹的研究VaR概念及其計(jì)算模型并且比較各自特點(diǎn)就成了風(fēng)險(xiǎn)度量技術(shù)的當(dāng)務(wù)之急。 本文主要介紹了VaR方法產(chǎn)生的背景、定義、在市場風(fēng)險(xiǎn)度量中的應(yīng)用以及計(jì)算VaR的各種模型及各模型優(yōu)劣等。由于用VaR作為市場風(fēng)險(xiǎn)度量的內(nèi)部模型方法，其假設(shè)前提和參數(shù)設(shè)置可以有

4、多種選擇，在進(jìn)行內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管理時(shí)，金融機(jī)構(gòu)通常都根據(jù)自身的發(fā)展戰(zhàn)略、風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)和業(yè)務(wù)復(fù)雜程度自行設(shè)定，并無統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)。本文則在理論分析的基礎(chǔ)上，①使用中國股市上有代表性的三支股票指數(shù)：上證指數(shù)、深證綜指與上證180指數(shù)進(jìn)行實(shí)證分析。目的是通過實(shí)證結(jié)果的對比分析，在目前復(fù)雜多樣的計(jì)算VaR模型以及關(guān)于模型各參數(shù)假設(shè)中發(fā)現(xiàn)各種模型的特點(diǎn)，尋找其最適用的場合。試圖總結(jié)出一套實(shí)際經(jīng)驗(yàn)，能對VaR在實(shí)際市場風(fēng)險(xiǎn)度量運(yùn)用產(chǎn)生一定指導(dǎo)作用。②由于風(fēng)險(xiǎn)的