銀行間債券市場(chǎng)流動(dòng)性與做市商制度選擇.pdf

1、市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)理論認(rèn)為交易制度的選擇對(duì)證券市場(chǎng)流動(dòng)性存在重要的影響，文章正是從此理論入手分析了做市商制度在我國銀行間債券市場(chǎng)的適用性問題，全面論述了做市商制度提高即時(shí)的流動(dòng)性、活躍市場(chǎng)的主要優(yōu)點(diǎn)，并考察了影響做市商制度乃至市場(chǎng)流動(dòng)性發(fā)揮的主要因素。我國銀行間債券市場(chǎng)自1997年6月建立以來，得到了快速發(fā)展，交易主體不斷增加，交易品種不斷豐富，交易規(guī)模不斷壯大，交易日益活躍，市場(chǎng)化程度不斷加深，成為商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)開展同業(yè)債券投資與交易的

2、最主要市場(chǎng)，也是中央銀行貨幣政策傳導(dǎo)的重要載體。流動(dòng)性是資產(chǎn)的重要特征之一，市場(chǎng)的流動(dòng)性是指投資者根據(jù)市場(chǎng)的基本供給和需求狀況，以合理的價(jià)格迅速交易一定數(shù)量資產(chǎn)的能力，可是我國銀行間債券市場(chǎng)債券存量巨大，交易極不活躍，現(xiàn)券交易還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。出于提高市場(chǎng)流動(dòng)性的考量，我們?cè)?001年引入了雙邊報(bào)價(jià)制度作為做市商制度的雛形，并最終于2004年7月確定了做市商制度在銀行間債券市場(chǎng)的主要交易制度的地位。文章用詳實(shí)的數(shù)據(jù)細(xì)致地描述了我國銀行間債券市

3、場(chǎng)流動(dòng)性的現(xiàn)狀，并指出流動(dòng)性的缺乏仍然是未來主要關(guān)注的問題。同時(shí)文章通過深入的理論和實(shí)證分析指出盡管做市商制度的優(yōu)點(diǎn)初見端倪，但是由于債券本身期限結(jié)構(gòu)、品種以及對(duì)于買賣價(jià)差的嚴(yán)格規(guī)定和市場(chǎng)定價(jià)的嚴(yán)格控制等不足使得做市商制度在我國的發(fā)展面臨著很多不確定因素，存在著很大的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)和制度風(fēng)險(xiǎn)，因此還有很多不足之處有待完善。文章進(jìn)而以國外成熟市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)為依據(jù)，結(jié)合做市商制度發(fā)展過程中暴露的自身問題，得出一個(gè)基本的結(jié)論：我國銀行間債券市