證券市場(chǎng)交易透明性--理論分析與實(shí)證研究.pdf

1、本文概括并分析了現(xiàn)有理論對(duì)透明性的定義、關(guān)于透明性的爭(zhēng)議、透明性的市場(chǎng)效應(yīng)。對(duì)有關(guān)透明性的研究進(jìn)行了全面的綜述和總結(jié)。國(guó)際上各國(guó)證券交易所根據(jù)本國(guó)的實(shí)際情況和對(duì)交易透明性的不同理解，采取了不盡相同的交易信息披露機(jī)制。本文將總結(jié)國(guó)際上主要證券交易所的交易信息披露機(jī)制及其市場(chǎng)效應(yīng)，重點(diǎn)總結(jié)了美國(guó)紐約證券交易所，英國(guó)倫敦證券交易所，我國(guó)臺(tái)灣證券交易所的交易信息披露機(jī)制。結(jié)合學(xué)術(shù)界對(duì)交易透明性的研究綜述，希望能對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)建立高效的交易信息

2、披露機(jī)制提供一些借鑒和思路。從2003年12月9日起，上海和深圳證券交易所正式調(diào)整買賣盤揭示的范圍，投資者可收看到五個(gè)最優(yōu)買賣盤檔位的即時(shí)行情，即五檔行情，比過去三檔價(jià)位在買盤和賣盤方向各增加兩檔價(jià)位。這一交易改革進(jìn)行后，目前國(guó)內(nèi)還沒有看到對(duì)這一交易機(jī)制改革的實(shí)證研究，本文研究上海證券市場(chǎng)透明性改革對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生了怎樣的影響，是否達(dá)到了預(yù)期的效果。本文的研究結(jié)果表明，這一交易信息透明性改變，引起的最大變化是市場(chǎng)限價(jià)指令簿中的報(bào)價(jià)分布調(diào)整。