基于產(chǎn)業(yè)和市場(chǎng)結(jié)合的資本資產(chǎn)定價(jià)模型研究.pdf

1、上海交通大學(xué)博士學(xué)位論文基于產(chǎn)業(yè)和市場(chǎng)結(jié)合的資本資產(chǎn)定價(jià)模型研究姓名：穆啟國(guó)申請(qǐng)學(xué)位級(jí)別：博士專(zhuān)業(yè)：管理科學(xué)與工程指導(dǎo)教師：吳沖鋒劉海龍20040901上海交通大學(xué)博士學(xué)位論文II派發(fā)現(xiàn)金股利和高速成長(zhǎng)公司現(xiàn)金股利支付率一般較低的原因進(jìn)行了解釋以及所需條件進(jìn)行了相應(yīng)的分析3對(duì)基于產(chǎn)業(yè)和市場(chǎng)結(jié)合的資本資產(chǎn)定價(jià)模型的橫截面解釋能力進(jìn)行了實(shí)證研究利用紐約證券市場(chǎng)和中國(guó)證券市場(chǎng)的數(shù)據(jù)分別對(duì)基于產(chǎn)業(yè)和市場(chǎng)結(jié)合的資本資產(chǎn)定價(jià)模型CAPM模型和Fam

2、aFrench三因素模型進(jìn)行比較結(jié)論發(fā)現(xiàn)基于產(chǎn)業(yè)和市場(chǎng)結(jié)合的資本資產(chǎn)定價(jià)模型對(duì)資產(chǎn)收益率具有較好的解釋能力從而達(dá)到理論和實(shí)證的統(tǒng)一4提出了基于產(chǎn)業(yè)和市場(chǎng)結(jié)合的股價(jià)動(dòng)力學(xué)模型將股價(jià)動(dòng)力學(xué)分析和資產(chǎn)定價(jià)模型從理論上統(tǒng)一起來(lái)研究結(jié)論表明當(dāng)股票收益率不相關(guān)時(shí)個(gè)股市場(chǎng)收益率與其基礎(chǔ)價(jià)值收益率相等這個(gè)結(jié)論與基于產(chǎn)業(yè)和市場(chǎng)結(jié)合的資本資產(chǎn)定價(jià)模型在2β等于零時(shí)的結(jié)論相一致當(dāng)股票收益率相關(guān)時(shí)股價(jià)動(dòng)力學(xué)的結(jié)論與基于產(chǎn)業(yè)和市場(chǎng)結(jié)合的資本資產(chǎn)定價(jià)模型在2β不為

3、零時(shí)的結(jié)論相一致論文主要?jiǎng)?chuàng)新點(diǎn)1提出了將資產(chǎn)收益率采用產(chǎn)業(yè)和市場(chǎng)兩個(gè)層次來(lái)研究的思想金融系統(tǒng)不同于實(shí)物經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)具有特殊的虛擬性和衍生性目前的資產(chǎn)定價(jià)理論或僅從產(chǎn)業(yè)角度出發(fā)忽視了市場(chǎng)交易帶來(lái)的溢價(jià)或僅從市場(chǎng)角度出發(fā)過(guò)度強(qiáng)調(diào)了金融資產(chǎn)的特殊性而忽視了基礎(chǔ)資產(chǎn)收益率問(wèn)題這也是金融領(lǐng)域異?，F(xiàn)象的根源所在本文認(rèn)為資產(chǎn)收益率很難用單一的產(chǎn)業(yè)或市場(chǎng)指標(biāo)進(jìn)行解釋產(chǎn)業(yè)和市場(chǎng)兩種力量的相互作用決定著資產(chǎn)的價(jià)格和收益率通過(guò)對(duì)資產(chǎn)收益率采用產(chǎn)業(yè)和市場(chǎng)兩個(gè)層次來(lái)

4、研究對(duì)于深刻認(rèn)識(shí)金融市場(chǎng)價(jià)格復(fù)雜性特征具有重要的理論意義2提出了基于產(chǎn)業(yè)和市場(chǎng)結(jié)合的資本資產(chǎn)定價(jià)模型本模型不僅架起了企業(yè)凈資產(chǎn)收益率和市場(chǎng)收益率內(nèi)在聯(lián)系的橋梁而且還通過(guò)簡(jiǎn)潔的兩因子模型清晰地解釋了個(gè)性i和共性m以及長(zhǎng)期收益率(基礎(chǔ)價(jià)值收益率)和短期收益率(市場(chǎng)交易收益率)的對(duì)稱(chēng)結(jié)構(gòu)從理論上解釋了BM值效應(yīng)”并證明了CAPM模型只是基于產(chǎn)業(yè)和市場(chǎng)結(jié)合的資本資產(chǎn)定價(jià)模型在完美市場(chǎng)假設(shè)下的一個(gè)特例利用紐約股票市場(chǎng)和中國(guó)股票市場(chǎng)的數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證研

5、究分別對(duì)基于產(chǎn)業(yè)和市場(chǎng)結(jié)合的資本資產(chǎn)定價(jià)模型CAPM模型和FamaFrench三因素模型進(jìn)行比較結(jié)果發(fā)現(xiàn)基于產(chǎn)業(yè)和市場(chǎng)結(jié)合的資本資產(chǎn)定價(jià)模型對(duì)資產(chǎn)收益率具有較好的解釋能力3對(duì)股利之迷進(jìn)行了很好的解釋將其統(tǒng)一到一個(gè)資產(chǎn)定價(jià)的框架之下本文將MM定理的完美市場(chǎng)假設(shè)條件放松到存在資本所得稅和股利所得稅的情況解釋了公司在股利所得稅率大于資本所得稅率的情況下仍然派發(fā)現(xiàn)金股利和高速成長(zhǎng)公司現(xiàn)金股利一般較少的現(xiàn)象對(duì)困撓著經(jīng)濟(jì)學(xué)界的股利之謎進(jìn)行了很好的解