我國上市公司增發(fā)新股研究.pdf

1、西南財(cái)經(jīng)大學(xué)碩士學(xué)位論文我國上市公司增發(fā)新股研究姓名：張勝申請(qǐng)學(xué)位級(jí)別：碩士專業(yè)：貨幣銀行學(xué)指導(dǎo)教師：潘青木20010401在我國，以往由于監(jiān)管部門實(shí)行發(fā)行額度的計(jì)劃管理，一直將配股優(yōu)惠給有業(yè)績保證的上市公司，造成許多上市公司為了配股而配股，一是不注重投資項(xiàng)目的可行性，二是為達(dá)到配股條件而虛做業(yè)績，配股變成了圈錢的工具，在投資者面前沒有公信力。由于我國證券市場不斷朝著市場化、國際化方向發(fā)展，上市公司也有自身發(fā)展的內(nèi)在需要，增發(fā)新股將會(huì)成

2、為上市公司權(quán)益性再融資的主要途徑，而配股在一定程度上則會(huì)逐漸減少。增發(fā)新股與其它權(quán)益性融資方式一樣，都應(yīng)遵循效率與公平兼顧的基本原則，發(fā)行目標(biāo)也都主要包括：滿足上市公司的籌資需要、優(yōu)化上市公司的股本結(jié)構(gòu)及財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)等。而根據(jù)增發(fā)新股的籌資對(duì)象要引入新股東這一特性，其目標(biāo)還應(yīng)包括保護(hù)新老投資者的利益、穩(wěn)定二級(jí)市場的股價(jià)走勢等?？茖W(xué)合理的進(jìn)行增發(fā)定價(jià)是實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)的關(guān)鍵。增發(fā)中發(fā)行價(jià)格的確定，除決定了上市公司的籌資量，更重要的是決定了類別股東

3、的利益分配格局。增發(fā)新股中由于引入了新股東，受已有的二級(jí)市場股票價(jià)格的剛性約束，發(fā)行價(jià)不得不與市價(jià)關(guān)聯(lián)。而在發(fā)行價(jià)格不同的情況下，老股東的實(shí)際持股成本和新股東的持股成本會(huì)存在不同程度的差異，往往導(dǎo)致不少增發(fā)公司的老股東相對(duì)于新股東蒙受了更大程度的市價(jià)損失，當(dāng)然也會(huì)有部份公司的老股東獲得了一定的市價(jià)收益，但這又可能導(dǎo)致新股東利益受損。因而處理好新老股東的利益平衡問題是增發(fā)成功的重要保證，也是權(quán)益性融資中對(duì)公平原則的充分體現(xiàn)。增發(fā)新股存在認(rèn)

4、股成本差異是新老股東的利益焦點(diǎn)。既讓新股東參與認(rèn)購，又不損害老股東利益，這是整個(gè)市場化增發(fā)新股的核心矛盾。只有小折扣發(fā)行(所謂小折扣發(fā)行是指發(fā)行價(jià)格十分接近市場價(jià)格，無需預(yù)先固定老股東的配售比例的市場化增發(fā))才能真正地調(diào)和并解決這一矛盾。國際慣例的增發(fā)折扣普遍在5—8％以內(nèi)，這既是增發(fā)的實(shí)踐結(jié)果，又對(duì)我國目前的增發(fā)新股具有重大的指導(dǎo)意義。平衡新老股東及上市公司的利益是設(shè)計(jì)增發(fā)方案的核心所在，最根本、最有效的措施是合理確定小折扣的發(fā)行價(jià)格