我國股票市場有效性實證研究.pdf

1、本文研究的主題是我國股票市場的有效性。股票市場作為金融市場的重要組成部分，其功能的充分發(fā)揮依賴于市場有效性的高低，研究我國股票市場有效性問題具有基礎性的理論意義和重要的現(xiàn)實意義。股票市場有效性是一個涵義廣泛的概念，具有自身獨特的體系結構。本文將其分為信息有效性和資源配置有效性，信息有效性是指股票價格充分及時地反映了所有相關信息；而資源配置有效性是股票市場的功能效率，即價格是否能夠引導資源實現(xiàn)優(yōu)化配置。信息有效是股票市場效率體系的基石，是

2、該體系的核心，也是資源配置有效性得以實現(xiàn)的必要。信息有效性理論經過Fama等人的研究已經日趨成熟，本文正是在此框架下考察我國股票市場的狀況。 本文在重視定性分析的同時，特別加強了實證分析，因為股票市場有效性更多的表現(xiàn)為一個實證問題，而多種計量經濟學方法的運用也是本文的一個特色。除引言外，本文主要涉及市場有效性的研究背景、市場有效性文獻回顧、我國股票市場信息有效性的弱式檢驗、半強式檢驗、市場非線性特征研究，最后在此基礎上提出對策性

3、思考。本文得出的主要研究結論如下：第一，信息有效性的核心是股票價格的隨機性。對信息不斷追逐的競爭機制提供了市場效率的制約與平衡。信息有效性表明金融世界不存在免費的午餐。但是信息有效性同時隱含著三個前提，即信息是完全的、對稱的，投資者是理性的，證券市場是完全競爭的。中國股市由于自身的特點，這三個前提均不能完全滿足。第二，運用隨機游走模型對市場進行弱式有效性檢驗時，本文發(fā)現(xiàn)我國股票市場在2001年已經達到弱式有效，并且在股市制度轉型時期仍然

4、存在星期效應。第三，我國股票市場目前尚未達到半強式有效。對股票盈余公告的事件研究發(fā)現(xiàn)，基于披露的會計盈余信息仍然可以獲得超額利潤，表明股市未達到半強式有效。第四，市場有效性理論近年來逐漸受到分形市場假說的挑戰(zhàn)。分形市場理論是在放松市場信息有效性前提條件下研究市場結構特征。本文在綜合分析和吸收國內外股票市場有效性研究理論和方法的前提下，通過計算Hurst指數(shù)，結果發(fā)現(xiàn)我國A股市場日收益與周收益序列均存在明顯的循環(huán)周期，時間序列是一個有偏的