中國股票市場與國債市場的關(guān)聯(lián)度分析.pdf

1、在資產(chǎn)配置與風(fēng)險分散決策中，股票與國債收益的相關(guān)性起到了一個基礎(chǔ)的作用。但是兩者的相關(guān)性并非常數(shù)。在這篇論文中，我們試圖尋找到可能影響中國市場的相關(guān)性的潛在驅(qū)動力。先前的研究已經(jīng)指出股票與債券收益的相關(guān)性應(yīng)該為正數(shù)，因為宏觀經(jīng)濟變量例如實際利率，會使得股票價格與債券價格同方向變動，但是通貨膨脹的影響相對來說不清晰。上述觀點也被以往針對西方國家的研究所證實。這篇論文希望研究中國是否有此現(xiàn)象。在檢驗過不同的潛在因素，例如：預(yù)期通貨膨脹率，實

2、際利率，股票市場的波動性與股票市場的收益率后，我們發(fā)現(xiàn)實際利率和股票市場的波動性可以顯著地（在5％顯著性水平下）影響股票與國債收益的相關(guān)性。波動率通常作為市場風(fēng)險追尋或者風(fēng)險逃避等市場情緒的風(fēng)向標(biāo)，我們證實當(dāng)市場出現(xiàn)波動，投資者會尋求以國債為代表的低風(fēng)險資產(chǎn)，并推高其交易價格?！疤油|(zhì)量（資產(chǎn)）”這種現(xiàn)象導(dǎo)致了股票與國債的一個負的相關(guān)性。這篇論文使用了一些現(xiàn)代的模型，例如動態(tài)條件相關(guān)模型（dynamic conditional corr