上市公司高管薪酬影響因素實(shí)證研究——基于修正薪酬決定模型的分析.pdf

1、上市公司高管薪酬制度是公司治理機(jī)制的重要組成部分。高管薪酬機(jī)制致力于解決公司治理中的委托代理問(wèn)題。由于現(xiàn)代公司具有所有權(quán)和控制權(quán)相互分離特征，產(chǎn)生了所有者與管理者之間存在目標(biāo)不一致和信息不對(duì)稱等問(wèn)題，高管薪酬激勵(lì)機(jī)制旨在通過(guò)設(shè)立合理的薪酬契約，實(shí)現(xiàn)對(duì)公司高管層經(jīng)營(yíng)行為的激勵(lì)與約束。經(jīng)典理論認(rèn)為，最優(yōu)的高管薪酬契約應(yīng)當(dāng)是反映公司業(yè)績(jī)的會(huì)計(jì)指標(biāo)和市場(chǎng)指標(biāo)的線性組合。本文通過(guò)分析認(rèn)為，由于公司經(jīng)營(yíng)過(guò)程中存在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，并且高管人員傾向于從自身

2、利益出發(fā)決定其行為，因此，最優(yōu)的激勵(lì)組合應(yīng)當(dāng)包含公司系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和人力資本特征在內(nèi)。
　　 本文在理論分析的基礎(chǔ)上，基于股權(quán)分置改革之后中國(guó)上市公司2005-2009年度高管薪酬數(shù)據(jù)，實(shí)證研究了影響我國(guó)上市公司高管薪酬的因素，并檢驗(yàn)了金融危機(jī)之后我國(guó)上市公司高管薪酬水平是否存在“偏高”現(xiàn)象。本文提出，高管薪酬包含水平薪酬和垂直薪酬，前者表現(xiàn)為高管薪酬的整體水平，后者表現(xiàn)為高管層內(nèi)部級(jí)差薪酬現(xiàn)象。實(shí)證研究結(jié)論顯示，公司規(guī)模、公司業(yè)績(jī)

3、、高管特征及公司所處區(qū)域變量對(duì)我國(guó)上市公司高管薪酬水平有著顯著性影響，而顯著性影響高管層內(nèi)部級(jí)差薪酬的因素分別為競(jìng)爭(zhēng)者數(shù)量、公司規(guī)模、公司治理特征及公司所處區(qū)域發(fā)達(dá)程度。當(dāng)將樣本分為金融行業(yè)樣本和非金融行業(yè)樣本時(shí)，研究發(fā)現(xiàn)人力資本因素對(duì)金融行業(yè)樣本有著較強(qiáng)的顯著性影響；當(dāng)使用董事薪酬替代管理者薪酬進(jìn)行研究發(fā)現(xiàn)，公司經(jīng)營(yíng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)對(duì)董事薪酬有著顯著性影響。進(jìn)一步，本文使用回歸線預(yù)測(cè)法實(shí)證檢驗(yàn)了金融危機(jī)之后我國(guó)高管薪酬水平。分析發(fā)現(xiàn)，金融危