風(fēng)險(xiǎn)投資家后續(xù)投資選優(yōu)決策研究.pdf

1、風(fēng)險(xiǎn)投資往往采用多輪次分段投資的策略，在每一個(gè)投資階段風(fēng)險(xiǎn)投資家都有繼續(xù)投資或退出的選擇權(quán)。如何降低投資風(fēng)險(xiǎn)、提高項(xiàng)目選擇的準(zhǔn)確性是利益各方都在關(guān)心和研究的問題。而現(xiàn)有研究中，研究項(xiàng)目首輪投資決策的比較多，研究后續(xù)投資決策的比較少，本文致力于風(fēng)險(xiǎn)投資家的后續(xù)投資選優(yōu)決策研究，尋求解決后續(xù)投資階段項(xiàng)目擇優(yōu)的有效方法，以期對后續(xù)投資決策起到一定的借鑒作用。
　　 首先，通過文獻(xiàn)閱讀和理論梳理，對后續(xù)投資決策的影響因子進(jìn)行識別，以前期

2、投資培育效果、本期投資額、預(yù)期收益、預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率和投資回報(bào)率六個(gè)影響因素作為多目標(biāo)決策的重要屬性，并重點(diǎn)對前期投資培育效果、預(yù)期收益和預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)展開定量化評估，構(gòu)建了基于熵權(quán)的TOPSIS選優(yōu)模型，通過對六個(gè)屬性值的分析和處理，選擇最接近“理想解”的項(xiàng)目進(jìn)行投資。
　　 其次，在預(yù)期收益和預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)評估時(shí)，一方面運(yùn)用期權(quán)定價(jià)理論，把管理柔性的價(jià)值，納入到后續(xù)投資決策中，把企業(yè)價(jià)值分為基礎(chǔ)價(jià)值和期權(quán)價(jià)值兩部分，彌補(bǔ)了傳統(tǒng)D

3、CF法企業(yè)價(jià)值評估的不足;另一方面根據(jù)馬科維茨的均值-方差理論，把預(yù)期收益和預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)評估結(jié)合起來，實(shí)現(xiàn)同步評估，為實(shí)際應(yīng)用帶來極大便利;同時(shí)，對評估所涉及的公司自由現(xiàn)金流和布萊克-舒爾茨期權(quán)定價(jià)模型的相關(guān)參數(shù)做了具體的界定和研究，全程借助蒙特卡洛模擬技術(shù)，將參數(shù)估計(jì)從一個(gè)簡單的“價(jià)值點(diǎn)”擴(kuò)大為一個(gè)合理的“波動區(qū)間”，使變量估計(jì)更加貼近現(xiàn)實(shí)，為預(yù)期收益和預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)定量化評估提供了一個(gè)新途徑。
　　 再次，在前期投資培育效果評估中，按

4、照層次結(jié)構(gòu)，構(gòu)建了前期投資培育效果指標(biāo)體系，借助模糊綜合評價(jià)方法進(jìn)行評估;并用Delphi法對AHP權(quán)重進(jìn)行修正，既克服了AHP權(quán)重不是真實(shí)權(quán)重，不宜直接參與運(yùn)算的弊端，又減少了Delphi法的輪次。
　　 最后，通過實(shí)例研究，對四個(gè)項(xiàng)目的預(yù)期收益、預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、前期投資培育效果展開逐一評估，運(yùn)用所構(gòu)建的后續(xù)投資選優(yōu)決策模型，對四個(gè)項(xiàng)目進(jìn)行選優(yōu)排序，并將排序結(jié)果與投資實(shí)踐對比，對模型的可行性和適用性進(jìn)行初步的探索，為風(fēng)險(xiǎn)投資家的后續(xù)