短期融資券對企業(yè)價值的影響探究.pdf

1、2005年5月23日我國重新啟動了短期融資券的發(fā)行，這是我國金融創(chuàng)新的嶄新嘗試，它的出現(xiàn)改變了多年來我國企業(yè)短期債務(wù)融資渠道較為單一的局面，尤其是可以有力地改善企業(yè)對銀行短期貸款較為依賴的情況，為企業(yè)籌集短期資金開辟了新的渠道。短期融資券以其具有的較低的融資成本、簡便的發(fā)行程序和相對靈活的發(fā)行方式等市場化特征，一經(jīng)推出便受到了市場的密切關(guān)注和熱力追捧。自2005年5月26日第一批短期融資券成功發(fā)行以來，截至2016年末，我國短期融資券已

2、經(jīng)累計發(fā)行10912只，累計融資規(guī)模高達(dá)152346.75億元，從發(fā)行頻率和發(fā)行規(guī)模來看，短期融資券已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先于其他直接債務(wù)融資工具。
　　我國短期融資券市場雖然起步較晚，近十余年來其發(fā)行數(shù)量和融資規(guī)模的增長速度卻異常迅猛，短期融資券已經(jīng)成為我國企業(yè)重要的融資渠道。短期融資券對于改善企業(yè)融資狀況具有極為重要的意義，那企業(yè)通過短期融資券融資是否會對企業(yè)價值存在影響呢？如果存在影響，會是怎樣的作用機(jī)制？針對上述問題的探討和分析，可以

3、為企業(yè)理性開展短期融資券融資決策提供參考，也有利于促進(jìn)我國短期融資券市場的健康有序發(fā)展。本文從一個創(chuàng)新視角出發(fā)，以短期融資券作為研究對象，將短期融資券融資與企業(yè)價值相結(jié)合，采用理論分析與實(shí)證檢驗(yàn)相結(jié)合的研究方法，探究了短期融資券融資是否對企業(yè)價值存在影響，并分析了其可能存在的作用機(jī)制。
　　在梳理有關(guān)短期融資券與企業(yè)價值的研究成果的基礎(chǔ)上，本文首先對短期融資券融資對企業(yè)價值是否存在影響展開理論分析，首先分析了短期融資券融資對企業(yè)價

4、值影響存在的合理性，然后對二者之間的作用機(jī)制進(jìn)行了剖析。最后以2010-2014年我國112家上市公司的面板數(shù)據(jù)對理論分析進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，其中重點(diǎn)檢驗(yàn)了我國上市公司短期融資券融資是否對企業(yè)價值存在影響及其影響結(jié)果。
　　實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果發(fā)現(xiàn):短融比率和市凈率之間存在單向格蘭杰因果關(guān)系，短融比率是市凈率的格蘭杰原因之一;短融比率與市凈率呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，且在10％水平上顯著，即短期融資券融資對企業(yè)價值有負(fù)向影響。
　　在理論分析和實(shí)證檢